捷成股份（300182）：公布业绩预增，收购或成未来亮点

点评：

人员大幅增加确保业绩快速增长。根据我们的估算，我们认为公司1-9月业绩快速增长的原因主要是由于公司的媒资管理和编目业务，而这两项业务快速增长，其中媒资管理主要是广电系统为了迎接数字化和加快数据处理提高工作效率，从而必须加快媒资管理系统建设（也包括一些像电影史料馆这样的事业单位），而编目业务快速增长，则主要是由于公司员工的大幅增加，由于编目业务对专业人员需求非常大，公司上市前受限于专业人员不足，无法承接更多的编目业务，但上市后，公司随着员工的大幅增加，公司的编目业务也相应的快速发展，我们预计公司的员工近几年仍会快速发展，从而使得公司的编目能力仍将持续提高（公司现今的编目能力为150000小时/年）。

收购或成未来亮点。公司所在的广电行业设备领域，行业集中度极低，公司之前已经收购了冠华荣信，一方面是为了争取收购公司的客户资源，另一方面也是为了开拓行业新的领域和提高市场占有率，我们预计公司未来凭借上市的契机，有可能会进一步进行收购，从而进一步扩大市场份额和增加新的客户资源。

建议评级：我们预测公司近三年EPS分别为0.92元、1.38元和2.10元，我们看好公司在广电数字化以及未来3D加速下的发展良机，我们维持对公司长期推荐评级，短期目标价为42元~45元，但提示投资者创业板近期下行的风险和公司客户流失的风险。（国联证券）

中兴通讯（000063）：中兴通讯，价值几何？

市场环境向好，中兴通讯将确定性进入全球前三根据权威预测机构Gartner的数据，全球电信业投资额已在2010年探底回升，未来五年将步入温和上涨阶段，复合增速约4.5%。而近几年的发展成果显示，中兴通讯已成为全球第五大通信设备商，有线、无线、终端、服务等业务均步入世界前列，未来凭借成本优势、市场快速反应能力和融资优势三大法宝，将确定性进入全球前三。

数据爆发大背景下，LTE、企业网成为行业新热点在全球数据业务爆发式增长的大前提下，行业新热点不断涌现。终端带来的行业洗牌已让苹果、HTC等企业脱颖而出；企业网千亿级的市场规模将吸引更多的行业参与者；LTE商用进程的加速及对下一轮投资的拉动或将成为通信设备业的又一场盛宴。

公司在传统通信领域的地位已无可争辩，下一轮跨越式增长的驱动力正来自上述新业务的拓展。我们认为，内外因素主导下，终端业务的爆发式增长即将来临，如果中国未来能走出全球一流的终端企业，那中兴必将是其中之一。此外，华为通过把握3G良机，从国内领先成长为国际领先。而中兴定能抓住4G带来的机遇，成为当前同类企业中的最大受益者。

长短期看，公司都将迎来价值重估企业的价值不应受短期业绩的波动发生巨大影响。通过对财务报表的深入分析，我们看到公司海外毛利率较国内低4个百分点左右，而销售费用率高于国内7-8个点，明显处于拓展阶段，因此采用国内外分开估值更为合理。

我们认为，随着海外市场毛利率的回升及销售费用率的下降，其整体估值将不断提升，公司股价存在70%的上涨空间。

近期谷歌对摩托移动的收购及接连不断的专利战使得知识产权的价值更为明显。继2010年新增专利数位居全球第二后，WIPO公布的2011年第一季度的数据，中兴凭借974件PCT申请量占据全球公司首位。考虑到未来专利重要性日益提升，公司的整体估值还应享受更高的溢价。

公司估值处于历史地位，维持买入评级据测算，公司未来三年收入和利润的复合增长率分别达22.3%和32.1%。公司在行业地位、市场开拓、知识产权等方面存在显著的护城河，且当前估值处于历史底部，综合考虑，我们判断中兴通讯的合理市值至少应在1100亿以上，对应目标价32元，维持买入评级。（光大证券（601788））