江海股份：高端全球化替代是主线

我们认为，全球电子元器件行业经历或正在经历欧美-日本-台湾-中国的迁移历程，对于铝电解电容器行业来说，低端迁移已经基本完成，高端迁移刚刚开始，江海电容器走高端路线，作为国内唯一一家能够生产工业用大容量铝电解电容器的厂商，其产品有机会与Chemicon、Nichicon等国际厂商竞争，并逐步完成高端全球化替代，未来公司将面临数倍的增长空间。

国家分别出台《节能减排综合性工作方案》、《节能目标责任和评价考核实施方案》，《房间空气调节器能效限定值及能效等级》等节能减排相关政策方案，我们认为消费升级+节能减排+新能源政策为公司实现爆发性增长提供了巨大的新机会。

公司是国内唯一能生产工业用大容量铝电解电容的厂商，产品用于变频器、太阳能光伏发电、风电、高铁，2010年上半年，公司工业类铝电解电容器的销售额占营收比重从2007年的8.68%提升为40.93%。公司的大容量铝电解电容器可用于太阳能光伏发电，在研的超级电容器可与锂电池配套作为新能源汽车的动力解决方案。我们认为，工业用大容量铝电解电容器将迎来爆发式增长。

公司通过丰富产品线，工序向上游化成箔环节延伸，提高毛利率水平。现阶段公司产能已接近饱和，募投项目达产产能将大幅扩充。

我们认为江海股份将充分受益于高端全球化替代、全球消费升级及国内产业机构调整带来的机会，工业用大容量铝电解电容器将迎来爆发式增长，保守估算2010-2012年EPS是0.55、0.81及1.14元，对应的PE分别是60、40、29倍。我们强烈看好公司的增长前景，并首次给予"推荐"投资评级。

公司目前年营收不足10亿，市值仅53亿，而Nichicon等日本厂商是江海的数十倍，作为国内份额第一的铝电解电容器厂商，在具备技术+成本双重优势的情况下，我们认为未来江海有机会发展成Chemicon、Nichicon一样的龙头性公司。(银河证券)

天润曲轴：彰显鲲鹏之志 可待凤舞九天

装备制造业的明珠，内生和外延成长空间广阔。作为中国规模最大的发动机曲轴专业制造商，产品覆盖商用车和乘用车，未来将稳步延伸至工程机械和船舶制造，彰显装备制造业重点企业的独特价值；公司汽车曲轴市场份额将持续加大，工程机械和船用曲轴将陆续切入，进国内市场空间将由1700万支扩大至4000万支；曲轴和连杆是发动机核心部件，公司技术已达国际先进水平，世界巨头直接参与竞争，具备世界级企业潜质，立志实现曲轴销量1000万支(目前100万支).

产业升级下，实现进口替代和参与全球分工加快兑现。公司汽车曲轴已经完全实现进口替代，并参与全球发动机巨头的配套体系，并开始分享海外市场(主要是印度)的成长机遇；在工程机械和船用曲轴中，公司将陆续进入在华海外企业的配套体系，加快进口替代进程，特别是船用曲轴，单价昂贵(几十万到上百万)，毛利率奇高(可达70%)，创造产品结构上升机遇，实现多层次多领域的持续突破。

产品优势在积聚，业绩表现在加速。公司第四季度业绩预计将接近0.4元，全年EPS将超预期超过0.9元。主要原因是IPO重曲生产线提前达产，新增锻造生产线亦开始运转，产销两旺下毛利率提升较快。重轴的增量来源于潍柴新产品和东风康明斯配套加大，增长势头将持续。轿车曲轴和胀断连杆也将开始贡献业绩。

推荐理由：公司是少数能够诠释"产业升级"真意的重点企业，核心竞争力强劲，业绩增速较快，成长空间广阔。未来我们将密切跟踪公司的最新进展，包括客户开拓、订单签订、产品开发等。

投资建议：基于预期，我们调高10-12年EPS至0.90元、1.35元、1.72元。11年合理估值30倍，调高未来6-12个月目标价至40元，维持"强烈推荐"评级。(中投证券)

杭氧股份：收到杭州市财政补贴5438万元

公司发布公告：由公司实施的"80000m3/h等级大型空分设备、大型乙烯冷箱和内压缩空分设备的高中压板翅式换热器国产化"技术改造项目获得杭州市的财政资助5,438万元，公司于12月22日收到该笔财政资助资金。公司将根据《企业会计准则》的规定，将该笔财政资助资金按上述项目投入设备的折旧年限分期计入营业外收入，该财政资助对公司2010年盈利不产生重大影响。 评论

资助额占投资比重不小，对盈利影响不大：上述两个项目均为公司IPO募集资金投资项目，其中8万方空分设备项目固定资产投资17,080万元，年折旧费用1,328万元；板翅式换热器项目固定资产投资5,570万元，年折旧费用474万元。两个项目均计划于2011年6月竣工验收，2012年6月达到设计生产能力。两个项目平均折旧年限为13年左右，5,438万元的财政资助，将为公司平均每年增加400万元左右的营业外收入，相当于公司净利润的1%左右，对公司业绩影响不大，但占项目固定资产投资额的比重达到约1/4。杭氧股份作为国内空气分离设备的龙头企业、杭州市大型制造企业，在政府支持高端装备制造业、支持大型关键设备国产化的背景下获得较大的支持，属于情理之中，意外之喜。

技改项目实施完成将增强公司设备业务竞争力：由于规模效应(节约投资、降低能耗、减少管理费用)，空分设备正在向大型化方向发展。煤化工、IGCC等新兴产业相对传统的钢铁行业，其装置规模更大、用气强度更高，这些行业的快速发展也推动着对6万方及以上等级空分设备需求。技改项目完成后，将使公司空分设备制造能力等级从6万方提升至8万方。这将大大增强公司在煤化工、IGCC等新兴产业空分设备市场的竞争力，从而抢占被法液空等跨国企业垄断的、利润丰厚的高端设备市场。

投资建议

我们维持公司的盈利预测不变，2010-2012年EPS分别为0.90元、1.19元、1.59元，目前价格(34.70元)相当于11年的29.2倍PE。维持"买入"评级，目标价为41.34元，相当于11年的35倍PE.(中证网)