路翔股份：公司前景明朗 维持“买入”评级

公司公告，公司控股股东及董事长柯荣卿先生拟向公司提供现金借款1.5 亿元，有效期限为一年，免于利息支付。公司可以根据实际经营情况在有效期内、在借款额度内连续、循环使用。

打消对大股东套现脱身的疑虑：我们注意到，公司控股股东柯荣卿先生曾与2010 年12 月13 日至2010 年12月16 日通过大宗交易形式累计减持公司605 万股，占总股本4.98%，减持均价28.58 元/股，合计套现约1.7亿元。套现的资金基本全部用于支持公司发展，我们认为，减持或主要因公司发展亟需资金所致。

短期内其他渠道融资困难令减持成为万难之选：截至今年三季末，公司资负债率达到73.4%，流动比率0.98，速动比率低至0.59，进一步提高负责率较为困难。公司12 月刚刚完成股权激励计划，再融资短期内无法完成，因此，通过减持套现来获取资金支持公司发展或成为此刻的万难之选，锂业业务加速发展的转折点上，资金需求尤为突出：9 月15 日公司进行了呷基卡锂辉石生产规模24 万吨/年采选工程项目竣工验收，我们认为，此次竣工验收正式揭开公司运作已久的锂业业务的帷幕，未来尚有三大步：

扩产至锂辉石生产规模110 万吨/年、134 号脉3000 万吨深部矿权的获取、2 万吨电池级碳酸锂生产线及锂电材料一体化项目。我们观察到，10 月27 日曾公告，公司在12 月31 日前以借款方式向锂业子公司融达锂业提供不超过8000 万元的财务资助，按照公司5 年投入10 亿元(已经投入约2 亿元)的规划，我们判断，未来公司再融资需求将较为迫切。

我们对公司未来发展充满信心，并耐心以对：扩产及深部矿权的获取属顺理成章，公司就资源禀赋而言将独步矿石提锂生产企业，而公司将投建的电池级碳酸锂生产线(已完成选址、工商登记及初步人员储备)无论从产能规模还是产业化速度均业内领先，且管理层踏实做事的意愿及能力令人满意。那么在动力电池即将大发展的前夜，我们认为，公司前景明朗、趋势乐观，未来有巨大潜力尚待挖掘，维持“买入”评级。

(华泰联合)