华润锦华：净利或增219% 每股价值15.54元

华润锦华股份有限公司（000810），有着50年棉纺织品生产的历史，主营纺纱、织布和纺织品的生产与销售，公司由华润纺织（集团）控股经营，于1998年在深交所上市。

2009年，公司实现营业总收入9.16亿元，同比增长10.5%，净利润0.21亿元，同比增长33.61%，每股收益0.16元。

数据显示，近几年来公司营业收入基本保持稳定增长，2008和2009年受全球金融危机影响，营业收入稍有下降。净利润方面，则表现为波动性较大，2008年公司净利润从上年的4000万元以上跌到2000万元以下。

毛利方面，自2005至2009年，公司毛利率基本维持在12%—15%之间，波动趋势与沪深纺织行业上市公司平均毛利率变化趋势大体一致。2008和2009年，公司综合毛利率连续两年低于行业平均水平，2009年为12.56%，低于行业平均值两个百分点。

营业费用控制方面，数据显示，公司历年营业费用率基本保持在2%左右，明显低于行业平均水平，2009年为2.18%，低于同期行业平均水平1.87个百分点。这表明，公司营销成本控制水平稳定，营销效率高。

管理费用控制方面，数据显示，近十年来公司管理费用率始终明显低于行业平均水平，且呈下降趋势，近几年保持在3%左右，2009年为2.73%，同期行业平均水平为5.03%，表明公司在经营上已形成一定规模，边际管理成本较低，管理效率高。

财务费用控制方面，数据显示公司财务费用率在多数年份高于行业平均水平，2009年为2.4%，同期行业平均水平为2.15%。

对外投资方面，数据显示自2002年后公司对外投资规模逐年减小，至2009年，其对外投资占所有者权益比重，已降至1.35%。在投资收益方面，数据显示近10年来公司投资收益占利润总额比重基本为零，2009年为0.03%。

近年来，在综合毛利率基本与行业水平大致相当，而三项费用率总体低于行业平均水平的情况下，公司销售利润率一直略高于行业平均水平，2009年方有所下降，为4.66%，比行业平均水平低了0.42个百分点。

资本结构方面，数据显示公司资产负债率长期高于行业平均水平，但整体呈下降趋势，2009年已降至51.47%，与行业平均水平相当，资本处于安全状态。

流动资产运转效率方面，数据显示公司存货周转率近5年来明显高于行业平均水平，2009年为4.65次/年，高于行业平均水平1.32次。

在资本回报方面，数据显示，尽管公司净资产收益率波动较大，但总体明显高于行业平均水平，除资产负债率较高因素外，存货周转率高也是另一重要原因。最近两年，由于利润大幅降低，导致该项指标也大幅下降，2009年仅为5.17%，与行业平均水平持平。

流动性方面，数据显示公司流动比率长期低于100%，2003年以后始终低于80%，2009年更跌至65.5%，大幅低于行业平均水平，存在较大的短期债务支付风险，考虑到其资产负债率不高，加之流动资产周转较快等因素，相关风险得到一定缓解。

2010年1—6月份，公司实现营业收入5.56亿元，同比增加31.98%，实现净利润0.38亿元，同比增加485.94 %。

2010年，从外部看金融危机影响仍将继续，一方面全球经济恢复速度缓慢，纺织品出口形势依然严峻，另一方面原材料价格波动及原/燃料动力价格和人工成本的上涨，使企业成本加大。从内部看，随着国内市场的快速回暖，行业复苏趋势明显，政府对纺织业的扶持政策效果逐渐显现。但是，人民币升值压力及通胀预期压力在未来一段时间内仍有加剧的可能，在较乐观的市场前景下，棉纺织行业受不确定因素影响的风险依然存在。

通过英策咨询上市公司财务模型的预测，预计华润锦华2010年全年营业收入为11.09亿元，同比增长21.06%，净利润为0.67亿元，同比增长219%。按公司目前总发行股数1.3亿股计算，预计其全年每股收益为0.52元（2009年为0.16元），2010年末每股净资产为3.64元（2009年为3.12元）。英策估值网依据11月11日收盘时市净率4.27倍的估值水平计算，公司每股价值为15.54元。（英策咨询）