仙琚制药：合理股价在24-26元之间 买入评级

我们看好公司对终端的控制能力和对渠道的建设，而且对妇科和麻醉科销售一直是公司长项，销售通路畅通，新产品一旦投入便容易放量。终端品种，如益玛欣、罗库溴铵、左炔诺孕酮和后定诺等销售同比增长迅速。在研发管线中，赛米司酮是一类新药，是现有紧急避孕药米菲司酮的升级替代品种，一旦投入自己的销售通路将很快上量。原料药方面，甲基泼尼松龙生产线已经投产，产能6吨，预计今年能销售1-2吨。未来2-3年公司产能将集中释放。母公司业绩平稳增长，为公司股价提供安全边际。

公司控股比例60%的子公司能可爱心处于亏损状态，但产品样机已出，有待第三方检测。我们判断公司的心脏起搏器离注册成功越来越近。起搏器国内市场目前有5亿元左右，未来可能扩充至百亿元，预计公司将成为本土化进程中受益最大的国内企业。

短期内能可爱心的心脏起搏器2012年之前还不能贡献实质性利润，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.36、0.49和0.54元，合理股价在24-26元之间，对应2011年50-55倍市盈率，给予“买入”评级。

(中信建投)