民族证券：永太科技“推荐”评级

产能不足仍是公司实现快速发展的瓶颈。目前公司产品市场需求良好，订单饱满。公司满负荷开工仍无法满足客户。另外由于老厂区部分设备需求更换、技改等原因也在一定程度上影响了公司的产量。未来随着新厂区车间的陆续建成以及投产，这一问题有望得到解决。同时预计公司4季度的单季度业绩环比将好于3季度。

募投项目进展顺利。西他列汀侧链项目目前已经试生产，预计短期内即可投产，该产品毛利率能达到40%以上，远高于目前公司医药中间体平均水平，并且由于设备具有一定通用性，虽然该项目产能为60吨，但根据往年生产水平简单测算，2011年西他列汀侧链实际产能能达100吨左右，目前该产品价格约为100万元/吨，项目完全达产后，能增加公司毛利约4000万元。公司另外一个TFT液晶材料项目也将于年底进行试生产，该项目投产后将极大增强公司的盈利能力，公司预计该产品的价格将高于我们之前测算业绩贡献所用的500万元/吨的保守价格。

医药中间体是公司未来的主要发展方向。公司未来主要是发展医药中间体，同时兼顾液晶中间体以及其它氟化工中间体项目，农药中间体不是未来研发的重点。例如在西他列汀用中间体产品中，目前公司不仅生产侧链，还生产母核，今年已经实现了小批量的销售，母核的毛利率水平与侧链相近，并且由于下游客户对其价格的敏感度较低，未来的销售不成问题。公司未来的储备项目中，类似于西他列汀侧链的产品占有较大比例，属于比现有产品更高端的产品，毛利率也更高。

新厂区将成为公司未来的主要生产基地。新产区未来生产车间数量将达到10个，占地面积达到5万平方米，其中2个车间生产募投项目的西他列汀侧链和单晶产品，其它8个车间将用于其它尚未公布的产品的生产，明年年初将完成新厂区所有车间的土建工作，预计明年后半年或2012年这些未公布的产能将陆续投产（公司目前还有1.8亿的超募资金，可能会用于新增项目），届时公司业绩将迎来爆发性的增长。

盈利预测与投资评级。调高2010-2012年EPS至0.48元、0.93元和2.13元（之前的预测为0.43元、0.84元和1.75元），以最新收盘价55.13元计算，对应2011年和2012年的市盈率分别为59倍和26倍，虽然2011年估值偏高，但公司未来两年业绩将迎来大幅增长，募投项目以及未公开的项目有为公司业绩带来超预期的可能，我们维持对其“推荐”的投资评级。