海翔药业：股权结构稳定 “增持- A”评级

控股股东协议转让股份。海翔药业公告：控股股东罗邦鹏先生于2010 年9 月17 日与其子罗煜竑先生签署了《股权转让协议》，将其所持的3,480 万股、占总股本的21.68%的海翔药业股份转让给罗煜竑先生，以协议签署日收盘价的50%作为转让价格，即每股转让价格为人民币13.325 元，转让总价款为人民币46,371 万元。转让后罗煜竑先生将成为公司的第一大股东，持有公司3,960 万股，即持公司24.67%的股份；罗邦鹏仅余海翔药业2.84%的股份。

稳定公司股权结构，完善公司法人治理结构。对本次股权转让事宜，我们持积极乐观态度。罗煜竑先生现担任海翔药业董事长，带领其组建的新一代管理层，真正负责公司的日常管理经营，经营业绩近两年卓有成效。2010年上半年，高毛利率的培南系列产品及国外定制加工产品收入大幅增加，公司业绩实现了跨越式增长。公司已成功实现了产品结构与盈利模式的转型，销售结构与客户结构向高端集中，盈利能力和运营质量迅速提升。罗煜竑成为海翔药业实际控制人后，更有利于公司确立长期的战略发展规划，稳定公司的股权结构，完善公司法人治理结构，保证公司持续稳定和健康发展。

维持“增持-A”的投资评级，及12 个月目标价29.8 元。我们维持对公司2010、2011 年的业绩预测分别为每股收益0.60 元、0.85 元，考虑到公司未来业绩增长的弹性大，我们按照公司2011 年业绩0.85 元给予35 倍的PE，维持公司12 个月内目标价29.8 元，及 “增持- A”的投资评级。