金种子酒：目标价14元

东方证券-买入评级

事件

公司今日发布2010年上半年业绩预增公告，预计1-6月净利润达到约7800-8800万元，同比增长152%-184%，EPS达到约0.15元-0.17元，上半年业绩增速有望快于一季度增速。

研究结论：

公司一季度净利润增长152.76%，作为淡季的二季度业绩增速有望超过一季度，特别是在09年二季度业绩快速增长的背景下，10年二季度业绩的更快增长实属难得。我们认为原因主要是以下几点：

1.2010年1季度，公司白酒合计销量达到6000多吨，其中地蕴醉三秋在600吨左右，柔和种子酒在1000吨左右，祥和种子酒在1400吨左右。上半年延续1季度白酒业务快速增长态势，我们预计上半年白酒收入增长在五成左右；

2.年初取消了柔和种子酒的返点政策，毛利率提升，主要会体现在二季度及之后三个季度的报表上。

增发增强公司白酒经营能力。今年1月21日公告称，公司将以不低于15.07元价格向十名投资者非公开发行不超过3500万股，募集金额5.5亿元(2009年度资本公积金转增股本预案实施后，此次非公开发行股票数量的上限调整为7，000万股，发行底价调整为7.54元/股)。投资项目一：将年产7000吨基酒产能通过技改改建为年产6800吨优质基酒产能；项目二：提高原1.13万吨酒池和室外罐群的储存能力，通过技改使基酒储存能力达到2.23万吨，提高优质酒率；项目三：营销和物流网络的建设；项目四：技术研发及品控中心建设。

储备的土地折合每股至少值3元。09年销售的商品房是05年开发的，09年7.1万平米楼盘开发完成后，公司商品房销售业务基本停滞。目前，公司拥有1700亩的工业和商业用地，可用于房地产开发的有800亩，其中485亩位于开发区，如果顺利置换进入阜阳市区的话，其价值对应股价至少是3元。

维持盈利预测不变，维持“买入”评级。自我们5月10日发布《二线白酒尽显强弩之势---“进可攻退可守”系列报告之一》报告，推荐公司以来，股价已创出新高，上涨幅度接近20%，我们维持10-12年EPS0.27元、0.41元和0.58元的预测，三年业绩复合增速在60%以上，鉴于公司业绩的良好表现，以及当前股价相比我们目标价仍有两成以上空间的考虑，我们维持对公司的“买入”评级。