友阿股份：区域龙头

申银万国-买入

公司牢牢掌控长沙市场，以先加盟后自营的模式逐步向地州市拓展。地州市的门店正常化盈利后估计每年能赚1000-2000万元，面积将近2万平米。长沙Outlets将于7月完成建筑施工，10月开始试营业，其中7万平米为联营，估计扣点大约在15%左右，高于百联青浦的11-12%。估计2010年基本盈亏平衡；2011年实现约1000万元利润；成熟后净利润3000-4000万元。

友谊AB馆继2009年收入增长51%后，估计2010年1-4月仍保持了50%左右的内生增长，今年预计含税收入将超过10亿元，未来三年增长率还能维持30%。友谊商城1-4月收入增长20%左右，利润增长更快；阿波罗商业广场1-4月收入估计增长30%，我们预计全年30-40%。其他门店增长也都超过30%。

湖南长沙的消费积聚能力已经越来越强，公司优异的品牌效应和充分的供应商资源将是迎合该需求的最好方式。维持“买入”评级。7月公司将有1.16亿股小非解禁，届时如果股价大幅波动，将是最佳买点。