大杨创世(600233)

评级：审慎推荐-A

评级机构：招商证券

随着国外需求逐步恢复，公司出口加工业务稳定增长。公司未来将从附加值的提高、一般贸易比重的增加以及精选优质客户上着手。单量单裁业务属于较高端的业务，目前管理系统已逐步形成，预计3、4 个月后运营体系将基本成型，后期最关键的还是开拓市场。此业务依托美国的专卖店客户，销售以扣点形式分成。今年公司有与10家专卖店合作的计划，如果尝试顺利，计划在近几年达到100多家的规模。

2010年公司明显加大对自主品牌的资源倾斜，新抽调了3、4个副总管理。“创世”未来几年计划每年开拓5-10家门店，今年重点是北京市场，且努力形成更多的单店收入上千万的门店。公司还专门留出3、4条生产线为“凯门”服务。一季度国内市场销售初有成效，同比增长了130%，预计未来几年可保持至少30-40%增幅。

预计公司2010-2012年每股收益分别为0.55元、0.70元和0.91元，虽然短期估值仍过高，且品牌业务效益也是渐进的，但公司对新模式的尝试以及自主品牌投入的加大值得跟踪。维持“审慎推荐-A”的评级。

久联发展(002037)

评级：买入

评级机构：中银证券

在炸药销售平稳增长的前提下，公司2010年将爆破服务业务作为重点突破口，并且取得较大成效， 公司于去年底在遵义新浦新区大型工程项目的招投标中，子公司新联爆破公司一举中标，签约合同总金额逾4亿元，该项目是新联爆破公司历史上签订的最大金额的单项合同，也标志着公司向下游延伸产业链的发展取得了实质性突破。

行业整合将会加速。公司在贵州省内目前年产能在10万吨左右，计划在3-5年中将产能扩大至20万吨以上。由于民爆行业本身的特殊性，内生性新增产能受到凭照能力的限制，我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。

预计公司2010-2012年每股收益预测为0.75元、0.80元和0.88元，考虑到公司横向整合预期，基于2011年25倍市盈率，目标价20.00元，维持“买入”评级。

(证券时报)