软控股份：业绩符合预期新业务拓展较顺利

公司09 年业绩基本符合预期。实现营业收入11.28 亿元，增长24%；营业利润2.62 亿元，增长43%;净利润2.95 亿元，增长32%。扣除非经常性损益的净利润2.60 亿元，增长29%。

公司新业务化工装备拓展顺利，收入增长78%，占比达17%，跃居第2 大收入来源；橡胶装备收入增长12%，占比下降6 个点至59%；配料系统收入下降12%，占比降6 个点至15%；新产品子午胎模具也带来了0.31 亿的收入。

公司09 年主要产品销售价格基本保持稳定，总体毛利率上升1 个点。公司管理费用增长32%，占营收比重上升1 个点。且存货跌价损失转回了0.36 亿元，使营业利润增速高于营收。

公司现金流状况有所改善，经营活动净现金流增长237%，达1.57 亿元。增发的实施使货币现金由4 亿增到8 亿元，为进一步的并购提供了保障。

2009 年共签署订单16.82 亿元，增长40%，预示着公司10 年将获得较快发展。其中与伊科思的异戊橡胶合同将于10 年6 月完工，还有1.8 亿未确认收入。MES 软件系统、轮胎模具也将是重要增长点。公司在斯洛伐克建立了软控欧洲研发和技术中心，未来在欧洲市场有望获得拓展。此外，公司参股的赛轮股份，如能在10 年上市，则将对公司贡献较大投资收益。

我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为13.93 亿元、17.19 亿元、20.65 亿元；净利润分别为3.81 亿元、4.73 亿元、5.73 亿元；对应EPS 分别为0.77 元、0.96 元、1.16 元。（国泰君安）