中国北车：分享行业高增长
华泰联合-增持
投资要点：铁路设备需求旺盛：为适应和促进我国经济的发展，铁道部提出了2012年铁路营运历程11万公里和高速客运专线1.3万公里的发展规划。铁路网线建设为设备制造业的发展提供了良好的环境，按2008年底铁道部的规划，10~12年铁路设备年均购置费用仍将维持在1200~1400亿元的水平，同09年相比，年均增幅在30~35%。
动车将是未来铁路设备购置重点：2010~2012年，将是我国高速客运专线建设高峰期，期间年新增投资额在3800~5600亿元之间。如果按照设备购置金额占总投资额的15~18%计算，每年用于设备购置的金额将维持在580~900亿元，这将为我国动车生产企业带来巨大的市场。
城轨地铁快速发展：因具有快速、节能等多种优势，城市轨道交通成为解决城市化进程中交通堵塞、能源过耗、环境污染等问题的最佳途径。目前，全国已有19个城市的轨道交通线网规划得到国家批准，总投资超过8000亿元，规划建设轨道交通网络的城市总数达到28个。根据统计，到2011年我国城市轨道交通线路总长将达到1848公里。根据我们的预测，2011年我国城轨地铁车辆的保有量将达到9430辆，是2008年的2.08倍，年均增幅在30%左右。
北车驶向发展快车道：同南车相比，公司在时速350公里及城轨地铁车辆领域具有相对优势，而未来3~5年正是上述两类项目建设密集时期，这将带动公司相关业务快速发展。公司机车业务将保持稳步增长，风电设备、铁路工程机械等非国铁产品也已成为公司的有益补充。海外市场的成功开拓也将成为公司长远发展的有力保障。
盈利预测与估值：2009~2010年公司的营业收入分别为396.70、535.80和800.79亿元，同比分别增长14.3%、35.1%和49.5%，对应EPS和PE分别为0.16、0.23和0.35元和33.6、23.4和15.4倍。考虑到我国铁路设备制造业将进入高速增长期，以及公司在行业中的龙头地位，结合不同估值方法，我们认为公司合理价位应在5.98~6.85元，首次“增持“评级。
