云海金属：镁价有望上涨
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公司业绩同比大幅下降的主要原因是经济危机导致产品销量和价格同比明显下降。公司09年主要产品镁合金销量6万吨左右，比08年减少了近2万吨;同时公司产品价格09年也出现了明显下降，产品盈利空间也一定程度的被压缩。其次，公司客户TRIMAG破产增加资产减至损失近人民币700万元;另外，五台项目09年投产，费用也有相对较高。
2009年政府补助是公司盈利的主要来源。09年云海金属实现营业利润-1085万元，而同期利润总额1105万元，这主要归功于政府当期补助2332万元。
短期业绩不理想不影响公司未来高速发展趋势，公司未来三年镁合金产能、产量迅速增长，产业链明显优化，盈利能力大幅提升。随着经济复苏和公司下游行业的复苏，预计未来三年公司产品销量将会明显增长。公司五台镁合金项目运转将逐渐成熟，预计10年将达产并能充分体现较强的盈利能力;巢湖10万吨镁合金项目预计10年底形成5万吨产能，2011年底形成10万吨产能，届时，公司镁合金产能达到23.5万吨，其中15万吨为具有从白云石-镁合金一体化产业链的产能，盈利能力将进一步得到提升。
镁价有望上涨。镁价目前刚刚脱离成本水平，随着下游传统需求的恢复和新的应用空间的打开以及前期高能耗、分散小产能的关闭，我们认为，镁价继续回升的可能性很大。
维持推荐的投资评级。假设2010年完成增发，发行量3000万股，价格12.90元/股。我们维持10-11年测0.57元和1.17元的盈利预测，预计12年EPS1.81元，维持推荐的投资评级，未来6-12个月股价为20.00元。
