ST松江：滨海控股借壳上市具较大拓展空间

天津滨海控股主营业务专注于城市基础设施建设、城市土地开发及房地产开发业务。目前在做的土地一级整理项目主要位于天津及呼和浩特，合计面积高达26422亩。09年公司借壳，以松江集团为平台注入其房地产开发业务，实现其房地产开发业务的上市。

天津房地产市场近几年在天津整体发展的背景下及滨海新区效应、城市大范围改造的带动下出现了快速增长。2009年天津月平均成交量超越2007年的水平，增幅达36%，同比08年增幅达164%，预计2010年天津市场还将保持稳步发展的态势。

公司现有项目15个土地储备达232万平米。借助大股东滨海控股的土地一级开发优势，公司在项目拓展上以天津及呼和浩特为基础，并开始布局全国其他二三线城市，其全国性发展的战略意图比较明显。此外滨海控股在张贵庄居住区南侧取得的土地一级开发项目属于遗留问题，其解决方式能否影响到公司土地储备的增加值得期待。

公司NAV估值为每股7.50元，房价在现有假设每年10%的增长基础上，每增加1个百分点，其每股NAV值增厚0.20元。预计公司09年及10年营业收入分别为9.87亿元及17.28亿元，每股收益分别达到0.26元与0.45元，对应PE分别为40倍与23倍。鉴于公司目前处于重组完成初期，后期发展在项目拓展方面具有较大空间，给予增持评级。（日信证券）