天宝股份：年报业绩超预期予增持目标33元

天宝股份（002220）发布业绩快报，2009 年实现营业收入8.58 亿元，增长34.9%；实现净利润7579 万元，增长12.1%，EPS 为0.77 元。公告披露实现业绩增长的主要原因是：1、2009 年水产品市场良好，未受经济危机影响，价格波动较小2、冰淇淋及气调库项目分别实现销售收入2500 万元和7201 万元。评论：

这份业绩快报超出了市场上最乐观的预期（包括我们在内），三季报公司EPS 仅0.34 元，第四季度的EPS 为0.43 元。

经与公司简单沟通，主要原因在于两方面：一是传统的水产品出口业务4 季度形势非常好；二是冰淇淋业务在4 季度取得突破。

冰淇淋在4 季度实现出口的事实，将彻底扭转市场对该项业务的看法。我们认为，凭借公司在食品贸易上的经验与能力，冰淇淋的出口代工业务将带来稳定的盈利，并使天宝股份有能力对国内市场进行一定程度的投入，最终与出口业务形成良性互动。

储存大樱桃的业务将是2010 年业绩的另外一个重要看点，按照公司的计划，今年将收储2000 吨，贡献毛利2000 万（详见我们2009 年12 月3 日发布的调研报告《老核心，新里程》）。

在调整了对冰淇淋业务的收入、毛利率预期之后，我们上调对天宝股份10/11 年的EPS 预测到1.10、1.42 元，目标价33 元。目前的股价对应10 年动态估值低于25 倍，建议投资者积极增持。

天宝股份的IPO 募投项目将在2011 年全部达产，据此判断，我们认为天宝股份很可能会在今年晚些时候将扩产计划以及相应的融资计划提上议事日程。（国泰君安）

[责任编辑：zhouzhuang]