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新兴铸管：煤焦资产整合提升盈利增持评级
公司1 月8 日公告称，国际实业、新兴集团、新兴铸管拟对铸管资源进行增资。增资前铸管资源注册资本2 亿元，其中新兴集团持80%股权，国际实业持20%股权；增资后铸管资源注册资本增加至8 亿元，其中新兴铸管现金出资3.2 亿元，持40%股权；新兴集团补充出资0.8 亿元，持有30%股权；国际实业以持有的新疆国际煤焦化有限公司13.7%股权(作价2 亿元)对铸管资源进行增资，持30%股权。
增资同时，由铸管资源受让国际实业持有的煤焦化公司剩余86.3%股权（作价12.6 亿元）。重组后，铸管资源将持有煤焦化公司100%的股权。
资产重组，公司向上游拓展。铸管资源主要从事矿业、贸易、矿产品等业务，为铸管集团开发新疆矿产资源的主要平台。本次部分股权注入公司，有望使得公司业务开始向上游扩张，扩展产业链条，提升盈利能力。煤焦化公司股权未注入前，铸管资源2009 年1-10 月实现营业收入10.2 亿元，营业利润102.43 万元，净利润67.98万元。
煤焦化公司为本次注入亮点，盈利能力较强。煤焦化公司是新疆唯一能将焦炭销往欧日韩等国家的新疆焦化企业，对新疆焦炭市场价格形成起着重要作用，目前的原煤产能为130 万吨（实际产量约100 万吨/年）。合计工业表观储量达1.6 亿吨以上，预期储量仍有较大空间，是新疆拥有煤种最全、储量最大的焦化企业，其总量和品种可支持该公司煤焦化产业较长时间生产需要。
煤焦化公司目前已有70 万吨焦化能力，铸管资源取得煤焦化公司全部股权后，将投资建设2 期70 万吨焦化项目，总计焦炭产能达到140 万吨。2009 年1-10 月实现营业收入3.4 亿元，营业利润1.11 亿元，净利润1.08亿元（08 年1.75 亿元）。账面净资产6.3 亿元。目前国际实业公告称拟将100%股权作价14.6 亿元，PB 为2.3倍。 按2009 年1-10 月业绩推断，2009 年可增厚公司EPS0.035 元。
通过本次增资重组后，本公司可参与到新疆炼焦煤资源的开发利用，可以为公司后续整合新疆地区的钢铁资源，和在新疆地区形成新的经济增长点创造条件。目前公司盈利状况稳定，考虑到资产注入后的投资收益及后续发展，我们上调10/11 年EPS 至1.15/1.18，上调目标价至18 元，对应10 年PE 16 倍，维持“增持”评级。（国泰君安）
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