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华胜天成：核心团队与经营深度绑定予买入
股权激励方案是是授予给激励对象限制性股票，具体内容如下：
授予对象：公司高级管理人员、公司和其控股子公司的核心技术（业务）人员共80 人，不包括原有流通股股东。
授予激励对象的股票来源：本次股权激励股票来源为公司股权分置改革前原非流通股股东中的自然人股东提供23,050,800 股，占公司已发行股本总额的5%。
认购限制性股票形式和价格：自然人股东承诺将公司5%的股份（折合23,050,800 股），以每股10 元（公司草案公布前20 个交易日股票均价的64%）的价格转让给上市公司，并视为上市公司以每股10 元的价格向这部分股东定向回购股份，然后由上市公司在回购股票一年之内将股份转让给激励对象。
解锁期：授予后（包括禁售期在内）的 4 年为解锁期，激励对象可分四次申请解锁，每年可分别解锁股票总数的25%。若解锁期内任何一年未达到解锁条件，这部分标的股票可以递延到下一年，在下一年达到解锁条件时生效，若下一年仍未达到解锁条件，可以再继续递延一年。如果递延两年后仍未达到解锁条件，该部分标的股票不得再次申请解锁，公司有权利回购该部分标的股票。
解锁的业绩条件：（1）解锁日上一年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平（折合EPS 为0.46 元）；（2）解锁日上一年度扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率不低于10%。
我们对本次股权激励方案的总体评价：核心团队与公司命运深度绑定，公司未来几年经营业绩最坏的情况有保底，向上空间取决于核心管理层和骨干团队的协同努力，共谋公司价值最大化。
本次股权激励方案特点激励团队与公司经营深度绑定：被激励对象需一次性以现金购买限制性股票，分4 期解锁，每年可解锁25%；在禁售期或解锁期内，被激励对象将承担因证券市场系统风险和公司经营业绩下滑将导致实际股价低于认购价（10 元）所面临的资金成本。从这个角度而言，该方案对激励对象而言是将承担资金成本的风险 ，这是与其他公司实施的期权激励方案的最大不同点。正因为如此，本次股权激励方案的业绩考核条件相对较为宽松，我们认为这是完全合理的，也能理解的。
本次股权激励有助于防止核心骨干员工流失，增强公司管理层和核心骨干团队在战略实施过程形成合力，提升执行效率，协同实现公司价值最大化的目标。
基本结论：维持买入，给予公司2010 年PE30X，对应目标价19.05 元
不考虑ASL 收购，09-11 年公司收入分别为31.45 亿、37.64 亿和45.71 亿，同比增长6.76%、19.71%和21.44%，并考虑本年度股权转增的稀释影响，09-11 年公司预计实现EPS 分别为0.457 元、0.575 元和0.732 元，同比增长4.25%、25.73%和27.39%。。如计入ASL，09-11 年EPS 分别为0.477 元、0.635 元和0.792 元，同比增长8.81%、33.03%和24.80%。（国金证券）
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