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晚间十大券商机构荐股精选（12月22日）
发布时间:2009-12-24 18:44:27
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安徽水利：基建地产协同效应成就区域龙头
基建和地产为两大主业，拟定向增发募资加快地产业务发展：公司主营基建（水利工程、工民建、市政工程）、房地产等业务。安徽省国资委直属企业安徽省水利建筑工程总公司为公司第一大股东，持股比例17%。公司目前计划非公开发不超过6,000 万股，发行价格不低于9.17 元/股，募集资金主要用于房地产投资，增发完成后，第一大股东持股比例下降为13%。
基建换取低成本土地，同时进一步提升所获土地价值，“基建+地产”的协同效应使公司低成本获地270 万方：公司通过承担市政工程、水资源处理等基建工程，换取工程项目周边的大量低成本土地；同时，随着所承接的基建项目完工，所在区域的土地价值得以显著提高。这种“基建+地产”模式充分发挥了两项业务之间的协同效应，使公司以低成本获得了270 万方的土地资源量（平均楼面价低于200 元），未来有望发展成为安徽省区域地产龙头。
地产业务即将步入收获期，给与“增持”评级：2010 年开始，公司经营的主要地产项目逐渐步入结算高峰，同时，由于公司土地资源平均楼面价低于200 元/方，未来地产业务的盈利能力将进一步提高。预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.2、0.71、0.86 元；如果考虑定向增发股本扩张后的EPS 分别为0.16、0.56、0.68 元，考虑到公司成功打造了“基建+地产”的业务模式，以及安徽省地产市场良好的长期发展前景，给与公司“增持”评级。
潜在风险主要来自区域房地产市场波动和非公开增发项目进展存在变数：公司的非公开增发融资计划需经国土资源部批准，为定向增发的实施进度带来一定不确定性；同时，公司的地产业务集中于安徽省内，当地的地产市场波动将导致公司的盈利波动风险。（申银万国）
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