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日照港：费率上调助推业绩表现上调至推荐
主要货类港口基准费率上调。据公告，公司将于2010 年1 月1 日零时起调整当年主要货种的港口基本费率，涉及调整的货种覆盖：铁矿石、煤炭、块煤、镍矿石、铝矾土、钢材、生铁、焦炭、水泥及水泥熟料、水泥（大袋）、水泥（小袋）、石膏石、碎石、白云石（蛇纹石）等。其中主力货类铁矿石基本费率提升3.6％；镍矿石基本费率提升5.6％、煤炭（内贸）基本费率提升16.2％，其他货种基本费率上调幅度区间为3.6％~16.2％。
公司营业收入和毛利率将较明显的直接受益。08年9月份主力货类外贸进口铁矿石调价因经济危机未能成功实施；此次收费标准上调后，外贸铁矿石费率由27.5元/吨上升至28.5元、转水铁矿石费用由20.5元上升至21.2元；内贸煤炭费率由原来的18.5元/吨上升至21.5元/吨等。根据我们的各项假设，此次调整后公司金属矿石和煤炭等两项主要货类预计2010年收入将增长至约21亿元；其他货类业务收入亦将随之受惠；预计公司综合毛利率水平将由今年的30.9％提升至35.1％。
中长期成长性具备比较优势。预计铁矿石进口明年增速将高位有所回落，但整体仍将保持一定增速且公司在铁矿石货类方面具备显著竞争优势。预计明年外贸煤炭随着价差的消失而使得今年快速增长的势头有所放缓、内贸煤炭有一定提振，且中长期煤炭南通道的建设必将大幅提振相关货类表现。重要的是，中短期基础设施的约束和自然增长的放缓将在费率提升方面得到弥补。外延扩张方面，公司亦具有良好空间可以发挥，集团公司拥有居于全国首位的木片、粮食码头以及10万吨（已投产）、30万原油码头等优良资产，成熟一块注入一块是未来发展既定路径。
上调至“推荐”投资评级。估值不便宜一直是困扰公司投资的重要因素。此次全面调升各货类基本费率将较明显提升公司业绩表现，调整后公司09－10年每股收益分别为0.25元和0.34元，对应动态市盈率29.2.7X和21.2X，在外延式扩张前景下当下估值水平已具备吸引力。此处也提示后期宏观经济变动超预期、主要货类吞吐量及提价执行情况与预期不符的风险。（长城证券）
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