中孚实业：产业链确立低成本优势 买入评级

中孚实业(600595)主要从事电解铝的生产和销售。其中，铝产品占营业收入的94.26%。公司是以电、铝、铝深加工为一体的现代化大型企业，先后通过了ISO9001、ISO14001和OHSAS18001质量、环保、职业健康安全国际标准认证，主导产品“ZF”牌铝锭在伦敦金属交易所注册、交易。公司承担的国家重大产业技术开发专项技术获得重大突破，整体达到国际领先水平。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.50、1.02和1.48元，对应动态市盈率为52、25和17倍;当前共有15位分析师跟 踪，3位分析师建议“强力买入”，10位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.93。

产业链确立低成本优势。检视历次危机，中孚实业率先复苏秘诀来源于自备电厂，未来

100%自给电能也为期不远。电价将较全行业低15%左右，仅电力一项吨铝生产成本比全行业低900元左右。公司业绩弹性大，爆发性增长的可能性高，若铝价每上升200元，EPS将提升0.12元，业绩弹性理应受到更多关注。

Q3业绩跳升超预期。报告期内，公司累计实现营业收入4246.58百万元，实现净利润251.1 百万元，折合基本每股收益0.38 元，其中第三季度实现营业收入1866.77 百万元，同比增长10.16%，实现净利润169.42 百万元，同比增长133.14%，折合基本每股收益0.26 元，业绩实现跳升，并大幅超出此前预期。

产销量恢复是业绩跳升的一个重要原因。报告期，公司累计实现电解铝产量约32万吨，销量约31.4万吨，其中三季度产量约12万吨，销量约12.8万吨，开工率提升，产销量均恢复到正常水平。政府补助增加则是业绩跳升的另一个原因。报告期，公司营业外收入实现约5452 万元，同比大幅提升482.84%，对每股收益的贡献约等于0.07元，扣除此因素，前三季度累计实现每股收益为0.30元。

横向比较仍然低估。股价相对于每股含铝价值的溢价幅度仍远低于其他铝业公司，同时从PE估值看，可比其他铝业公司的2009、2010年平均PE，中孚实业均低于其平均水平，横向比较公司仍被低估。

拟非公开发行打造30万吨铝加工项目。公司拟非公开发行达到30万吨高性能铝合金特种铝材项目，其中铝合金中厚板8万吨、铝板带材22万吨，产品将主要用于交通运输、建筑装饰、包装材料等领域，前景较好，另外，公司已经在建配套的30万吨熔铸项目。

西南证券：维持公司股票“买入”评级，目标价提升至35.6元。（今日投资）