□浙商证券 史海

对公司的投资信心主要来自上游成本压缩以及下游需求扩大两个方面：

首先，上游钢材价格回调促使公司盈利能力大幅提升。公司产品制造使用最多的原材料是钢材，各类钢材的采购成本约占公司制造总成本的70%，随着钢材价格的逐步回调，公司锅炉产品毛利率的提升将较为明显，我们预计2009年下半年交货锅炉的毛利率提升幅度有望达到3.3个百分点，较为可观。

其次，下游垃圾发电市场需求扩大，炉排炉产品销售增长可期。公司循环流化床垃圾焚烧锅炉的国内市场份额约30%，目前国内已立项的垃圾发电项目多达100余个，根据经验，每个垃圾电厂需配备2-4台锅炉，那么保守估计国内目前的市场容量应该在250亿元以上，而公司新引进的炉排炉技术较循环流化床锅炉更为先进，其毛利率水平高达22%-23%。

公司优势主要包括：循环流化床锅炉市场份额优势、生产装备优势、下游行业政策支持优势、高端项目储备优势。

考虑到公司目前的市场份额以及中高端产品订单的逐步增加，特别是国内垃圾发电行业客户对公司炉排炉产品需求的扩大，我们认为公司2009-2010年每股收益有望达到0.62-0.89元，2009年合理的估值区间为21.70-23.56元，给予华光股份（600475）“买入”的投资评级。

[责任编辑：amysun]