华光股份（600475）主要从事电站锅炉、工业锅炉、锅炉辅机、水处理设备、压力容器、烟气脱硫脱硝成套设备的制造、销售。其中，循环流化床锅炉收入占主营收入的49.58%，特种锅炉占15.43%，煤粉锅炉占12.89%。公司是国内垃圾焚烧炉制造龙头企业，在200t/d以上级别垃圾焚烧锅炉市场占有率第一。公司生产的单台垃圾焚烧锅炉日处理垃圾量达到800吨，为目前全球单台日处理量最大的垃圾焚烧锅炉。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.57、0.83和1.13元，对应动态市盈率为33、23和17倍；当前共有6位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，综合评级系数1.50。

上游钢材价格回调促使公司盈利能力大幅提升。公司产品制造使用最多的原材料是钢材，品种主要以管材、型材和中厚板为主，各类钢材的采购成本约占公司制造总成本的70%，随着钢材价格的逐步回调，公司锅炉产品毛利率的提升将较为明显，预计09年下半年交货锅炉的毛利率提升幅度有望达到3.3个百分点，较为可观。

目前公司正积极争取进入30万千瓦机组市场。公司的循环流化床锅炉主要是20万千瓦及以下等级。2000年开始自主研发循环流化床技术，2006年引进Foster Wheeler 30万千瓦等级技术，已具备该级别的生产能力。但是，目前该级别的订单仍垄断在三大动力手中。公司正积极争取进入该市场，一旦获得30万千瓦级的订单，营业收入很可能再上台阶，超出30亿元。相对于循环流化床锅炉，煤粉锅炉对环境的负面影响较大，公司目前有选择性的生产煤粉锅炉，该业务不是未来的发展重点。

下游垃圾发电市场需求扩大，炉排炉产品销售增长可期。公司循环流化床垃圾焚烧锅炉的国内市场份额约30%，目前国内已立项的垃圾发电项目多大100余个，根据经验，每个垃圾电厂需配备2-4台锅炉，那么保守估计国内目前的市场容量应该在250亿元以上，而公司新引进的炉排炉技术较循环流化床锅炉更为先进，其毛利率水平高达22-23%。

在与壳牌合作的三家企业中具备一定优势。日前，公司、东方电气、海陆重工三家分别与壳牌全球解决方案国际BV公司签订《支持第一台SCGP气化炉及合成气冷却器内件交付资质评估服务协议》。天相投顾认为，东方电气业务规模过于庞大，而海陆重工的锅炉等级不高，公司在该产品的生产上具备一定的优势。气化炉及合成气冷却器是壳牌煤气化炉的关键设备，未来公司可能在该产品上取得突破。

浙商证券称，公司优势的优势在于，循环流化床锅炉市场份额优势、生产装备优势、下游行业政策支持优势、高端项目储备优势。考虑到公司目前的市场份额以及中高端产品订单的逐步增加，特别是国内垃圾发电行业客户对公司炉排炉产品需求的扩大，09年公司股票合理的估值区间为21.70-23.56 元，给予华 “买入”的投资评级。

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