潍柴动力（000338）主要从事柴油机及相关零部件，以及为柴油机及配套产品的设计、开发、生产、销售及维修等。其中，整车及总成占主营收入的53.86%，发动机占28.42%，其他汽车零部件占11.68%。公司产品的开发能力居国内同行业前列，总体工艺装备水平居国内领先地位；公司生产的WD615、WD618柴油机在重型汽车、工程机械市场的平均占有率达到75%以上，近年来10L/12L大功率柴油机一直保持市场领导地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为2.33、2.70和3.03元，对应动态市盈率为17倍、15倍和13倍；当前共有29位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为12、16和1人，综合评级系数1.62。

上半年公司实现营业收入157.97亿元，同比下降24.7%；归属于母公司的净利润为12.22亿元，同比下降26.4%，实现每股收益1.47元。重卡在2季度进入销售旺季，同时钢铁等主要原材料价格低位运行，公司盈利能力因此大幅改观；2季度毛利率达到22.7%，环比增长3.06个百分点，净利润达8.61亿，同比小幅下降9.4%，环比则大增138.5%。

三大主营业务中，发动机和变速箱分别实现销售14.8万、23.51万台，分别同比下降26.61%、29.00%。世纪证券认为1季度行业低迷，以及较高的对比基数是销售同比下降的主因，公司在大功率发动机、重卡变速箱的行业领先地位依旧稳固。另一主营业务—重卡实现销售2.75万辆，同比下滑35.67%，下滑幅度高于行业7.7个百分点，世纪证券认为主因在于上半年重卡子行业结构性调整突出，自卸车率先复苏，在此领域具有较大综合优势（整车技术及EGR发动机）的中国重汽挤占了其他重卡对手份额。

展望下半年及明年，宏观经济持续复苏、固定资产投资维持高位运行对下游重卡、装载机需求构成保障，公司总体经营形势好于上半年。此外，随着物流运输业改善，2季度开始半挂牵引车的份额逐渐提升，世纪证券预计下半年将进一步体现，有利于同时提振公司重卡（半挂牵引车比重相对较大）和发动机（半挂牵引车倾向搭载高压共轨系统）业务。

公司发动机的成本构成主要是钢材、外协件，外协件的采购成本也与钢材价格有高相关性。因此，发动机成本与钢材价格相关性很大。变速箱和重卡成品也于钢价价格正相关。国元证券表示，09年钢材价格低位运行，有助于毛利率提升。

招商证券上调公司09年EPS至2.53元、10年2.95元。出口恢复较快将使业绩超出预期。重卡销量回升将带来公司业绩改善，同时对未来业绩增长预期也将导致估值水平回升，在此前提下招商证券上调公司评级至“强烈推荐-A”。目前工程机械行业平均估值22倍，公司作为生产核心产品-大功率发动机及变速箱企业理应获得更高估值水平，按2009年EPS的25倍PE估值相对合理，目标价格63元。

风险因素：1）宏观经济复苏进程缓慢，公路货运行业景气程度提升乏力，公路货运行业用重卡需求旺盛的局面无法长期持续；2）原材料价格上升速度超出预期；3）重卡行业再度爆发价格战。

(今日投资)

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