在暑期旅游热潮集中释放和商务出行叠加的背景下,航空运输市场呈现出旺季更旺的景象。6月民航旅客运输量同比增长25%,增速创年内新高,其中国内航线同比增速高达28%,国际航线同比减少12%,降幅较5月收窄5个百分点,显示出回暖迹象。7月前两个周民航旅客运输量增速再创新高,达到25%以上。考虑到2008年7-9月份奥运安保因素造成的低基数效应(2008年7-9月旅客运输量增速分别为-2%,-12%和1%)以及2008年受抑制的暑期旅游需求在今年集中释放, 预计9月底旺季结束前民航旅客运输量增速都有望维持在20%以上的高位。建议投资者关注国内航空运输龙头（601111）中国国航。

国内最大 地位领先

公司是我国最大的航空公司, 也是中国唯一一家具备披载国旗飞行资格的航空公司,拥有国内最为完善的航线网络和最大的国际航线网络。公司航班通航全球的26个国家和地区,包括39个国际城市,77个国内城市和1个地区。其中欧洲,北美,日本,韩国及东南亚是公司国际业务最为集中的地区。公司在国内的业务覆盖中国各个地区的72个主要城市。公司作为行业龙头, 在品牌,航线等方面具备一定优势, 客座率水平稳步提高,业绩波动相对较小。从近几年公司经营状况及经营业绩来看,相对于其他航空公司,中国国航经营业绩波动较小。从经营效率来看,公司的载运率,客座率与飞机利用率在三大航中处于领先地位。

燃油套保 利润增加

6月份国航将把部分国际运力转到国内,国际航线的飞机日利用率下降13%左右。高油价侵蚀航空公司毛利空间, 与"油价涨,航空股跌"的传统规律相反, 由于国航持有大量燃油套保仓位,国际油价上涨将令其燃油套保浮亏大量转回,并大大超过购买燃油现货的成本增加。国航50%左右的用油已经进行套期保值, 谨慎估算国航2季度将实现15-20亿元套保转回,增加利润。公司参股的国泰航空,经营数据企稳,其燃油套保公允价值损失在2009年也有望大幅转回同时, 随着7-10月份大旺季到来,国内航空市场需求增速有望连创新高,国际需求增速有望止跌企稳。同时,国内裸票价格同比逐渐提升,国际裸票价格探底回升,公司毛利率也将提升,并有效转化为利润,中报和3季报业绩有望超预期。下半年国际业务的逐渐复苏,以及明年上海世博会的召开,又给公司带来新的增长潜力。因此,被机构投资者列为行业配置的首选。

二级市场上，该股在近期大盘的调整中，备受牵连。鉴于公司基本面优良、较低的动态市盈率，经过短线的急挫后，股价已进入相对低风险区域运行。这也恰恰为介入该股提供了良机。预计该股后市随着大盘企稳有望率先迎来一波上涨行情，建议投资者重点关注。

(北京首证)

[责任编辑：hongwangl]