中信证券 业绩弹性渐显

　　中信证券(600030)上半年营业收入89.5亿元、净利润38.3亿元，环比分别增长59%和51%；但由于高基数，同比分别下降18%和20%；每股收益0.58元，ROE6.7%，基本符合预期。若可兑现浮盈变现，上半年实际每股收益将达0.68元左右。从主营业务来看，经纪佣金收入同比增长6%，经纪业务已然摆脱了份额和佣金率双降的被动局面；自营业务则明显好于预期。下半年这两大业务仍将成为公司业绩的主要支撑，同时，IPO加速推动承销收入爆发、集合理财等其他业务弹性将充分显现、创新业务已规模化，这些都将推动业绩快速增长。

　　对于中信证券，我们推荐的逻辑是：交易额提升业绩、光大上市提升估值。随着公司自营规模化、承销加速和创新溢价显现，业绩上的想象空间依然较大。一旦市场趋势修复，其业绩弹性也将显著高于上半年；经过此轮下跌后，公司PE回落至20倍左右，已经处于较为安全的区域。维持“增持”评级及45元的目标价。（国泰君安 梁 静 董 乐）

　　赣粤高速 面临融资需求

　　赣粤高速(600269)中期通行费收入增长6.78%，一季度同比增长50%，二季度与去年持平。在车流具体来源方面，受广东外贸下滑影响，过境交通同比下滑3-5%，而受投资拉动，省内交通同比增长10-15%。在建项目澎湖高速累计完成投资5.37亿，预计今年10月份通车，还需投资9亿；昌奉高速投资193万元。九景高速技改需要投资10亿，年内完成，报告期已投资1.6亿元。公司年内尚需投资近18亿，报告期内发行短期券15亿，加上公司经营现金流能较好的满足投资进程的要求。但是公司后续资金需求较大，2010、2011年需要投资40多亿，公司每年经营性现金流约为15亿，因此资金缺口在10亿以上。未来3-5年江西将建设公路1000多公里，公司对资金的需求较大。

　　省政府也在尽力通过税收和补贴等手段支持公司。今年公司中期尚未获得补贴，预计补贴可能在年报前一次性支付，数额应该在2亿以上。由于公司有融资需求，希望权证行权合乎逻辑，而公路企业财务较为透明，调节利润空间极小，因此公司可能会寄希望于转增和补贴对股价的刺激。预计公司2009-2011年每股收益0.84、0.89、0.87元（不考虑补贴），维持推荐评级。（兴业证券 王 爽）

　　银座股份 收入回升逐季加快

　　银座股份(600858) 上半年营业收入、净利润分别同比增长23.89%、1.34%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长10.84%。每股收益0.365元；净资产收益率7.13%，同比略有下滑；报告期公司每股经营性现金流为-0.024元，而去年同为1.302元。分季度看，继一季度收入增长21.84%后，二季度收入继续增长超过25%，而从营业利润指标看，公司二季度更是以超过30%的增幅，改善了一季度该指标同比负增长的局面。公司在当地经营的一个强势地位仍得到持续；公司销售管理费用的压力在二季度有所减弱，预计下半年随着新开门店的减少，这一费用率压力可望进一步缓解；但公司资本开支增加将导致财务费用大幅上升。

　　不考虑增发，预计2009、2010年每股收益分别为0.702和0.842元，若增发能在年内完成，相应的今明两年盈利预测分别为0.714、0.809元，维持“增持”评级，并调高目标价至21.06元。（海通证券 路 颖 潘 鹤）

　　青岛软控 下半年恢复高增长

　　青岛软控(002073)上半年实现营业收入4.62 亿元，净利润1.07 亿元，同比分别增长6.27%和10.5%，中期利润分配方案为10 转增5。1-9月份预增30%-50%。公司收入和净利润同比增速均较一季度出现回落，主要是公司产品周期约在6个月左右，受金融危机影响，2008年四季度和2009年1-2月公司订单减少，导致今年二季度可确认的收入减少；而是公司去年二季度基数较高。从主要业务来看，除成型机外，其他橡机产品收入均实现增长。成型机系统收入同比下降27.42%，毛利率下降7.32个百分点，毛利率下降较多是由于新推出的半钢成型机等产品目前毛利率较全钢产品低。裁断机/内衬层系统、检测系统则同比分别增长89.2%和102.7%，毛利率均有提升。配料系统收入同比增长8.2%，毛利率基本保持稳定。

　　由于二季度以来轮胎企业生产和投资均迅速恢复并同比实现了较快增长，设备市场也快速回暖，对公司的产品需求较为旺盛，公司上半年订单已经同比略有增长。由于对设备的采购有一定的滞后期，预计公司下半年的订单和生产情况将明显好于上半年，公司新一轮的快速增长正在启动。另外公司上半年海外市场销售增速高于国内。给予公司2010年25倍PE，提高目标价格至35元。维持“买入-A”评级。（安信证券 侯 利）