★★★★思源电气（002028）：明年营收增长基本锁定

思源电气（002028）主要从事输配电设备的制造和服务。公司是国内知名的专业研发和生产输配电及控制设备的高新技术企业、国家重点火炬计划企业，是电力设备制造与服务业中发展最快的上市公司之一。公司拥有多项国家级重点新产品和技术发明专利，其主导产品及核心技术在国内均处于领先地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.53、0.71、0.89元，对应动态市盈率为26倍、19倍、15倍；当前共有17位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为8人、9人，综合评级系数1.53。

东北证券表示，2012年新增合同订单略超年初经营计划，根据订单结转周期判断2013年营收快速增长已基本锁定。预计2012年新增订单36亿多，同比增长32%以上。从订单结构来看，主要产品新增订单均达到年初分解的计划，相对低于预期的是电力电子和变电站监控系统。公司从收到中标通知书到交货的周期通常是半年到一年，意味着下半年中标的订单基本收入确认到2013年，属于业绩确定性很强的品种。

毛利率上升趋势有望持续。公司三季度单季度毛利率为37.22%，与去年同期对比上升5.81%，主要原因在于国网招标价格的回升开始反映到业绩中。同二季度对比，三季度毛利率下降3.48%，中投证券认为这是由于三季度开始，2011年第六批中标的GIS开始集中交货导致的，该批产品由于首次参与招标，因此在报价上有所保留，产品的毛利率相对较低。因此中投证券认为，随着后续高价产品的陆续确认收入，公司的整体毛利率有望超过本季度的水平。

研发和销售投入均在加大。随着公司产品的盈利能力走上上升通道，思源在经营方面拥有了更多的主动权。在2012年的前三季度，公司销售费用为29082万元，同比增长61.98%；管理费用为23366万元，同比增长40.57%。主要原因是公司加大研发投入和市场开拓导致的。由于公司在输变电一次设备企业中业绩首先开始回升，因此相对于其竞争对手，抢占了先机。

东北证券表示，公司2012年传统产品的中标数量和盈利水平均有向上趋势，根据测算2013年毛利率同比2012年还会有小幅回升。公司在人员扩充上向新产品明显侧重布局，加上总部职能建设、供应链向上游延伸等举措，公司在对未来经营模式转型、产业链完善、新增长点培育上都有前瞻考虑。结合股权激励保底条件，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.50、0.70、0.88元，维持“推荐”评级。

风险因素：用电量增长缓慢，电网投资额下滑，海外市场拓展受阻。

★★★★★通威股份（600438）：积极应对市场竞争

通威股份（600438）主要从事生产、销售饲料及饲料添加剂。公司是国内三大饲料生产企业之一和全球最大的水产饲料生产企业，年饲料生产能力400万吨(品种近500多个)，其中水产饲料占50%以上(品种200多个)，水产饲料产销量连续12年位居行业第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.21、0.31、0.44元，对应动态市盈率为33倍、22倍、16倍；当前共有10位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为3人、6人、1人，综合评级系数1.80。

公司积极应对市场竞争，面对挑战。1、公司6月底拟以4.69元/股的价格向控股股东通威集团非公开发行1.28亿股，募集总额6亿元用于偿还银行贷款，以及补充流动资金等，显示出公司回归主业后做强做大主营业务的决心。2、公司在人事上积极运作，返聘原公司财务总监，行业专家严虎为公司总经理；强化激励，建立“以能力为驱动力”的人才评价与激励体系；提升干部、员工的薪酬水平，简化绩效考核方式等。3、改善营销模式，提升公司服务手段。公司积极改善营销模式，强调营销的主动性与积极性，近年来公司销售人员数量提升将近一倍，并改变激励机制，强化服务手段。天相投顾认为公司在回归主业后思路清晰，在稳固自身市场份额的同时积极应对市场变化和诸如海大集团等后起之秀的强力挑战。

行业集中+景气改善+市场积淀+管理与营销变革+产能释放，齐鲁证券仍坚定看好公司的中期发展前景。（1）下游养殖专业化、规模化趋势推动市场集中度继续向通威这样的优势企业集中；（2）水产饲料行业景气有望随猪价在明年下半年反转而提升；（3）通威在水产饲料仍具有用户口碑的积淀和良好的市场基础；（4）管理拐点出现，全年提升成本管理、激励制度和营销体系，效果逐步显现；（3）未来2-3年公司产能将以15-20%的速度稳健扩张，至2014年产能超过1000万吨。

齐鲁证券表示，公司通过过去两年的营销改革举措、加强集中采购平台体系和强化内部绩效管理等措施的实施，基本可以确定公司正在走出前几年管理松懈的泥淖，公司经营拐点已现，契合2012年及以后年度的盈利拐点到来，公司有望迎来价值回归之路。预计2012-14年EPS为0.17、0.21、0.27元，维持“增持”评级。

风险因素：（1）畜禽疫情大规模爆发；（2）恶劣自然灾害发生。