—— A股限售存量股份减持产业链调查

　　国库券有伐？有国库券伐？”上世纪80年代末，一群精明的上海人在全国各地掀起了倒卖国库券的热潮。凭借“七进八出”（即七折买进，八折卖出）的简单盈利模式，国库券“黄牛”们赚得盆满钵满。

　　历史总是惊人地相似。20多年后的今天，中国证券市场又诞生了一批新的“黄牛党”。与当年倒腾国库券有所不同，新时期的“黄牛”们将目光瞄准了解禁后的A股限售股。

　　通过证交所大宗交易平台95折接货、市价出货。“黄牛”们重复着前人的套路，赚取粗看微薄、实则丰厚的利润。

　　记者调查后发现，一个完整的A股限售存量股份减持产业链条已经形成，且正充分享受着政策所带来的“红利”。

　　不过，A股大盘自7月份以来的连续下跌行情，也让这些操作大宗交易的“黄牛”们难受不已，有的贸然接盘，在市场下跌后出不了“货”而被深套；有的则不敢轻易出击，暂时将资金闲置，等待大盘转暖后再觅赚钱良机。

　　⊙记者 钱晓涵 王晓宇 ○编辑 毛明江

　　大宗交易套利“三步曲”

　　“黄牛党”们操作股票大宗交易的具体做法分为三步：在市场上找到拥有限售存量股份的大小股东，并与之建立密切联系；第二步，等待限售存量股解禁，以“批发价”——通常为股票市价的95折吃进；将收来的这部分股票在二级市场卖出。一买一卖之间的价差，就是套利交易的全部利润。

　　“市场本轮下跌前我们这行特别好赚，收益好的时候，年化收益率肯定超过100%。即使在现在这个市况下，只要周密操作，年化收益超过30%也并非难事，比起打新股，更是要强得多。”以接盘A股解禁限售股为生的职业“黄牛”高守（化名）告诉记者。

　　对于“黄牛党”的称谓，高守并不避讳，甚至还有些沾沾自喜。“我就是黄牛，黄牛最善于发现被普通人忽视的赚钱机会。”

　　高守始终认为，自己所从事的是一种无风险套利游戏。具体做法分为三步：第一步，在市场上找到拥有限售存量股份的大小股东，并与之建立密切联系；第二步，等待限售存量股解禁，劝说股东以略低于市场成交价的“批发价格”，通过大宗交易平台把解禁股卖给自己，“批发价”通常为股票市价的95折；最后一步，将收来的这部分股票在二级市场卖出，一买一卖之间的价差，就是套利交易的全部利润。

　　为什么有人愿意以低价转让解禁后的限售存量股呢？这与2008年4月颁布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》息息相关。《指导意见》规定，股东一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易平台完成。已经完成股权分置改革、在沪深主板上市的公司有限售期规定的股份，以及新老划断后，在沪深交易所上市的公司在IPO前已发行的股份，都属于“限售存量股份”范畴。

　　限售存量股份渡过解禁期后，上市公司股票名义上实现了全流通。但在政策限制下，套现解禁后的限售存量股，不能在二级市场上随意卖出，每月超过1%的部分，必须走大宗交易平台。

　　与电脑随机撮合成交股票二级市场交易有所不同，大宗交易对象买卖双方系自行寻找。换句话说，如果找不到合适的交易对象，大宗交易就无法完成。

　　“2008年《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》一出，我就意识到其中蕴含着巨大商机。”高守向记者解释，当时大宗交易平台比较冷清，很难找到交易对手。没有交易对手，就意味着大小非很难迅速套现解禁后的限售存量股；尤其在急需资金周转的时候，大小非们只能眼巴巴地看着手中的股票，除了干着急，没有任何办法。

　　如果有人愿意帮助大小非解决这个难题，是不是就能获得一定的回报呢？正是抱着这个极为朴素的想法，高守开始了自己的职业“黄牛”生涯。

　　高守“创业”之初的资金并不多，约1500万元，刚过大宗交易的起步门槛。根据交易规则，A 股单笔交易数量不低于50 万股，或者交易金额不低于300 万元人民币的，即可采用大宗交易方式。扣除交易成本和冲击成本，每笔套利交易的收益约3%左右。

　　随着时间的推移，高守的资金越滚越大，能够承接的单子也多来越多，可动员的解盘资金解禁亿元。用风生水起来形容高守的“事业”一点都不为过。