重庆百货（600729）

　　受益需求旺盛

　　华泰联合证券指出，看好重庆市及周边三四线市场的旺盛需求，虽然上半年没有新增百货店，去年也仅增3家，百货收入增长35.26%至61.2亿元。由于低毛利率的黄金珠宝以及毛利率较低的重庆市以外地区更快增长，百货毛利率下降1.28个点至14.37%。超市收入增长16.99%至45亿元，毛利率提升0.39个点至11.7%。由于家电行业增速下滑以及公司家电批发业务减少，家电收入仅增长2.58%至26.2亿元，但毛利率提升1.17个点至6.68%。

　　新重百率先布局三四线城镇，无论收入还是门店数量，其在川渝三四线城市都处于绝对领先地位，充分受益于三四线的旺盛需求。上半年由于泸州、乐山、南充、达州、广安、遂宁等百货门店都处于成长期，且三四线城镇的需求旺盛，四川的收入快速增长35%至7.82亿元，贵州的收入快速增长52%至1.22亿元，重庆的收入增长20.1%。

　　华泰联合证券认为，新重百作为川渝地区零售龙头，整合后形成一定垄断，提升对供应商的议价能力，毛利率的提升值得期待。华泰联合证券预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.42元、3.32 元，以2010年为基数的复合增长率为33%，目前对应2011年PE为27倍，PEG为0.8倍，维持公司“买入”评级。

　　铁汉生态（300197）

　　尽享先发优势

　　申银万国证券指出，公司2010年生态修复业务收入仅占371亿元市场份额的0.46%，成长空间巨大，作为生态修复第一股，公司能够凭借先发的资金和品牌优势迅速提高生态修复市场占有率，同时生态修复为其园林业务打开了更大的市场空间。

　　申银万国证券认为，随着生态修复市场和园林市场的发展，未来三年公司有望实现70%以上的复合增长，预计2011-2012年EPS分别为1.05元、1.85元，给予公司“增持”评级。

　　友好集团（600778）

　　加快超市业态扩张

　　光大证券指出，公司通过购买乌鲁木齐资产以及购买石河子一家超市100%股权，未来将进一步发挥“友好超市”在乌鲁木齐市乃至新疆地区商业领域的品牌优势，扩大公司主营业务的市场占有率，培育新的利润增长点，符合公司积极拓展主营业务的战略发展规划。

　　从目前公司业态来看，百货业态的收入占比远远高于超市业态，加大超市业态扩张，有利于改善公司业态丰富度。同时，光大证券认为超市业态在中西部地区潜力更大，在外资超市尚未扎根的大西北的前提下，公司加快超市门店步伐，属于抢占先机的明智之举。

　　光大证券预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元1.08元、0.94元，鉴于公司的三大项目将由2011年延后至2012年开发，预计下半年业绩仍将保持较高增速。光大证券还指出，目前公司商业经营目前已在新疆区域形成连锁经营优势，百货、超市和家电业态未来将全面开花，短期内由于公司2011-2012年开新店较多，预计2012年业绩将有一定影响，但鉴于公司门店超预期的表现，老店单店增长超预期和新店培育期缩短是大概率事件，维持公司长期“增持”评级，不过短期估值优势不明显。

　　王府井（600859）

　　中西部业务表现靓丽

　　银河证券认为，滚动开店推升增长动力，公司拥有门店异地扩张的完善体制和成熟经验，预计2011年将新开鄂尔多斯店和成都二店，未来仍将保持每年3-5家的开店节奏。双安店由于装修将不会对公司2011年业绩产生实质性贡献，扩建升级后预计将于年底全面开业。双安店新增面积1万平方米，并与邻近当代商城形成档次错位，为公司业绩增长重新注入动力。长沙、包头和洛阳等门店2011年上半年增速较快，而处于培育期的门店，公司通过调整经营定位和销售策略，大都减亏效果明显。

　　公司毛利率略低于行业平均水平，这主要是由于公司中西部门店所占比例较高。国内现有的多级分销代理体制提高了中西部分销商成本，进而压低了百货门店的毛利率水平。银河证券预计通过供应链整合等措施，公司毛利率水平将稳步提升。

　　银河证券预计公司2011-2013年公司营业收入复合增速为22.90%，净利润复合增速为31.58%，EPS分别为1.31元、1.83元和2.28元，对应市盈率为30倍、22倍、17倍。公司具备跨区域扩张的丰富经验，网络布局合理，滚动开店策略为公司业绩提供了源源不断的增长动力。主力门店受益于北京高端消费市场的爆发以及中西部消费的快速增长，其余门店大多处于业绩加速提升期，业绩弹性空间巨大。公司毛利水平处于行业均值之下，盈利能力仍具备较大提升空间，因此银河证券维持公司“推荐”评级。

　　银座股份（600858）

　　新门店业务增长较快

　　公司上半年新设5家门店，总数达51家。公司新设济南花园店、济南高新区购物广场店、环山购物广场店、泰安新泰新汶店及泰安岱宗分公司等5家门店，新增面积约9万平方米。信达证券预计下半年主要新增门店为振兴街购物中心项目。

　　潍坊和德州的新门店收入成长较快。分地区主营业务收入中，潍坊（51%）、德州（169%）增速突出且毛利率均略有提升，这两个地区原是公司相对弱势地区，去年潍坊新增约14万平方米、德州新增约5.6万平方米。信达证券指出，随着上述两个大店经营逐步趋于稳定，未来对公司费用的影响将有所减轻。

　　石家庄地区上半年收入下降，可能与区域竞争激烈有关。上半年济南地区新增的门店面积均在1万平方米左右，预计这些门店（包括泰安新汶店）的盈亏平衡期相对较短，但岱宗店于7月开设的4.5万平方米的大店，以及振兴街购物中心的开设将加大下半年费用压力。

　　信达证券指出，考虑下半年新店培育期等费用压力仍然较大，在不考虑振兴街商业地产结算的影响下，按照此前报告提及的悲观盈利情景，略下调盈利预测，预计公司2011-2013年的营业收入分别为110亿元、131亿元、153亿元，净利润分别为1.84亿元、2.33亿元、3.27亿元，对应每股收益分别为0.64元、0.81元、1.13元，维持公司“买入”评级。