节后或现反弹 私募酝酿抄底

《红周刊》实习作者 王婷

去年国庆节后，大盘从9月30日的低点2597点一口气反弹到3186点，那么，经过近半年的持续下跌后，今年国庆节后，低迷的市场是否可能发生转机，四季度又能否像投资者期望的那样筑底反弹？

对节后反弹存争议

目前，A股是否已在底部区域，四季度行情能否可观？阳光私募对此看法不一。而根据机构最新的调查，60％的私募认为2200~2400点将成为四季度的底部，而70％的私募认为，2500~2700点将成为四季度的高点。

紫石投资旗下一只产品今年排名首位，其执行董事张超对后市相对乐观：目前A股估值已经在历史低位，而中国经济的高速成长性还未结束，如果把时间周期拉长，A股的资产类别不比其他任何投资资产类别收益率差。他预计A股已在底部，四季度很可能开始上行，顶部按照长期历史水平来看应该是3000~4000点的位置。

神农投资陈宇擅长在市场波动中投资好企业，他则把现状比喻成“牛市前夜”，虽意味着天就亮了，但还是黑乎乎的一片。“我并不认为国庆前后会出现反弹，2400点也不是真正的底部。如果A股要出现真正的反转，流动性应该能看到明确放松的迹象，或者可以预判就要放松。假如我们看到房价出现崩落式的回落，高利贷崩溃，企业的资金链断裂等坏消息，即使还没有看到有明确的对冲政策出台，但能够预判对冲政策即将出台。如果市场到时候再砸出一个低点，就是真正的底部出现。”

东方港湾但斌有些纠结，一方面他认为“2008年席卷全球的金融危机，一定有二次探底。与山呼海啸般第一次不同的是第二次，历史上看都属于钝刀子割肉的状态。第一次不容易死人，第二次幅度不一定深，但因为时间久，破坏力比第一次更大、影响力更远。”但技术面来讲，“上证指数998点与1664点的连线，应该有很强的支撑。与宏观面不符的是，图表上给出的信息，四季度有重大转折可能，2200~2300点应该有大级别反弹或反转”。

合赢投资曾昭雄则似乎长线看空，认为全球经济、金融并没有从2008年的金融危机走出来。2008年后，各国政府用凯恩斯主义的政策放货币，通过财政开支刺激经济，三年之后的今天，各国的财政负担率严峻。如果把整个欧洲债务加在一起是73.6%，算利息应该超过80%，已经不是德、法可以救的。“全球是在高负债、高杠杆的经济模式走，在今天似乎遇到了很大的困难，目前我们还没有有效的解决方法。”

私募酝酿抄底

虽对后市看法不同，但多空双方却不约而同地拟选择了增加仓位，抄底色彩浓厚。最新调查显示，接近4成机构目前仓位在30％以下，存在这增仓的意愿。

陈宇虽不认为四季度一定会筑底，却依然选择阶段性满仓。他表示，目前市场虽然没有见底，但其投资标的的估值已经很低。只要市场在2400点附近，就会重仓参与，甚至满仓；而市场反弹到2600~2800点的区域，则意味着持股已经有10%~15%的上涨，便开始减仓。

张超透露其目前的仓位较重，在6至7成之间。“上半年我们的配置主要是自上而下做了一些行业性的选择，像水泥、水利、氟化工、稀土，在这些行业做波段性的操作，四季度我们也是按照已有的思路做一些行业。”

未来投资各有青睐

总体来看，在系统性风险已有所释放、指数接近底部的背景下，甄选个股将是取胜的关键。如果私募真的开始抄底，哪些行业将成为首选呢？

但斌把目光投向了具有盈利确定性的企业，他认为目前应当投资有壁垒、盈利非常确定性的企业，比如白酒、中药、互联网等轻资产企业。事实上，但斌近年来一直满仓，他认为“在经济顺周期里，这类企业可以跑得更快；在通胀周期、宏观经济不好的时候，这类公司能够穿越经济周期的变化。”

陈宇则表示要看两类企业，第一是传统行业的龙头企业。如万科、三一重工、上海汽车等，这些企业目前的市盈率都在10倍以下，一旦市场恢复到正常的状态，这些优秀企业会有价值修复的过程。第二是新兴行业里高速成长、PEG在0.5以下的龙头企业。“在初期的估值修复过程中，我们会满仓这两类企业，仓位五五开。修复行情过后，新一轮经济热点、需求爆发式增的行业将会显现，A股向上攻击的时候，我们会二八分仓，80%仓位会投资到新兴产业。”陈宇说。

另外，他认为中国水电或成市场短期兴奋剂，“中国水电和中国石油不一样，中国石油发行在市场高位，而中国水电则发行在市场的低位。同时，中国水电又是国家重点投资的行业，是受到扶持的，搞不好会像之前的农业银行一样，反而会成为市场做多的工具。”

另外，金中和曾军近年来一直持谨慎态度、低仓位运作，但今日也表示必须要重新回到市场。他认为，既然是抄底，就希望选择到在第一波反转上行时有较好表现的行业。但现实是，很难准确判断到底哪些行业在第一波行情中表现最好，因此最保险的思路就是分级杠杆基金。