中国国航:航空业景气持续“强烈推荐”评级
事件:
国航预增2010年归属股东净利润为上年200%以上,即不低于100.58亿元,合摊薄后EPS 0.82元。国航盈利的大幅提升主要来自以下几个方面:中国宏观经济持续快速增长和全球经济趋稳回暖,供需平衡和竞争格局改善,控股深航带来协同效应,挖潜增效。
点评:
我们预计2011年航空业景气持续,航空公司进入盈利上升周期,业绩确定增长,估值历史低位,升值锦上添花,整合推波助澜,建议投资者趋势投资,并强烈推荐引领行业变革的中国国航:
超级承运人雏形日益显现:我们认为国航逐渐成为行业整合平台,引领行业变革,超级承运人雏形日益显现。国航控股深航和重整东星航空之后,国内航线网络逐渐完整;国航加入星空联盟和增持国泰航空之后,国际网络日趋成熟,均衡互补的国际国内航线网络有望给国航带来持续收益溢价。
持续提升收益管理水平:通过统一规划航线网络、加强航班波建设和中转联程、改造两舱和上调票价、更新远程机队和加密远程航线等措施,国航的收益管理水平不断提升,使得销售毛利率和净利率处于业内领先地位。
货运业务立足长运:国航与国泰的合资货运公司目标为打造中国第一大货运航空公司,计划未来两年内运力增长50%,并积极参与国际市场竞争和合作。在未来国航空货运市场高速发展的背景下,国航航空货运业务航线网络、管理水平和盈利能力有望持续提升,航空货运和航空物流有望成为航空公司业绩高成长的新的增长点。
定向增发改善资本结构:国航增发募资65亿偿还债务,公司财务费用大幅降低,资本结构进一步改善,为打造航空超级承运人奠定坚实基础。
控股深航发挥协同效应:2010年3月国航控股深航,弥补国航华南市场不足,完善国航干线网络布局,奠定超级承运人发展基础。我们预计国航整合深航和东星航空的协同效应将逐渐显现。
我们看好一季度周期股的估值修复和基本面的趋势向好,维持国航2010-2011年EPS为0.95、1.15元的预测,给予强烈推荐评级。
(兴业证券)