国元证券褚杰周海鸥

　　事件：华新水泥昨日发布了2009年半年报：今年上半年实现营业收入31.51亿元，较去年同期（下称同比）增长15.65%；实现利润总额2.70亿元，同比增长21.27%；归属母公司所有者净利润2.00亿元，同比增长4.46%；实现每股盈利0.49元。

　　点评：今年上半年，华新水泥襄樊二期日产4000吨熟料水泥生产线项目、秭归日产4000吨的水泥熟料生产线项目相继建成投产，使得公司新增熟料产能260万吨；另外湖南株洲、郴州，四川渠县，重庆涪陵4条水泥熟料生产线将在下半年相继建成投资，届时公司熟料产能将达到3000万吨以上。

　　此前，华新水泥发布了非公开发行A股的预案，拟发行股票数量不超过2亿股，募集资金总额不超过40亿元；此次募集资金主要用于武穴、赤壁、西藏以及四川万源等11条水泥熟料生产线，合计1300万吨熟料产能，折合水泥产能超过1800万吨。

　　不考虑华新水泥增发对股权稀释的影响，预计华新水泥未来两年的每股收益分别为1.45元、1.80元；虽然目前处于快速发展期，但由于其潜在的股权稀释效应高达50%，所以我们认为仅给予公司2009年20倍的市盈率较为合理，对应股价为29元，给予华新水泥“谨慎推荐”的投资评级。

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