信立泰-002294-高速成长的典范

[民族证券][增持]

事件：业绩大幅增长，超出预期。公司2009年实现营业收入84960万元，同比增长61.16%；实现净利润21575万元，同比增长84.49%。每股收益1.90元，分配预案10送10派10。

点评：心血管类和头孢类药物共推成长。公司报告期内心血管类药物收入同比增长74.55%，头孢制剂增长25.16%，头孢类原料药同比增长83.68%，对公司收入贡献分别为43%、21%、34%，毛利润贡献分别为68%、13%、15%。

泰嘉是极具潜力的大品种。2009年泰嘉（氯吡格雷）实现销售收入3.3亿元，同比增长70%以上，是公司整体业绩上涨的主要动力。我们认为该品种未来仍将保持快速增长，从世界范围看，氯吡格雷是全球第二大畅销药物，年销售额近百亿美元。在我国随着心脏介入手术的快速增长及未来几年竞争壁垒的维持，其巨大的增长潜力仍将延续。

看好公司的长期发展前景。随着公司规模的壮大，规模效应显现，盈利水平和管理效率进一步提升；高端抗生素头孢西丁纳和头孢吡圬增长潜力较大，新产品比伐卢定和泰嘉形成了很好的产品互补，公司业绩高速增长仍将延续。

仍然维持“推荐”评级。预计公司未来三年实现净利润32885万元、45998万元、62396万元，同比分别增长52%、40%、36%，每股收益2.90元、4.05元、5.50元，对应动态适应率38.75、27.70、20.42。公司是高速成长的典范企业，应该享受较高的估值水平，给予2010年50倍PE估值，合理价位145元。