积成电子：中标大单增发申请被受理 增持

【积成电子(002339)研究报告内容摘要】

公司公告，近日中标国家电网公司（简称“国网”）输变电项目2012 年第三批变电设备招标活动及山东电力集团公司2012 年第四批设备材料招标采购项目，中标总金额为9,397.42 万元，占公司2011 年营业收入的17.15%。公司同时公告，7 月6 日收到证监会通知，已受理公司非公开发行股票申请。对此，我们的点评如下：专业化品牌效应在公司的电网自动化全业务链中良性传导，利好公司相关业务。公司此次在国网集中采购中的中标产品为110(66)kV 和220kV 变电站监控系统，据中标套数测算，市场份额分别为7.04%和2.34%，处于市场第二梯队。我们认为，随着生产能力的扩大和运行业绩的积累，公司有望保持较理想的市场份额且有提升空间，利好未来业绩。

山东市场优势稳固。公司此次在山东电力集团公司采购项目中的中标产品包括：能量管理系统、调度管理系统、变电站监控系统和直流电源系统，据中标包数测算，份额分别为1/2、1/3、1/5、100%，在上述细分领域，不输国电南瑞、南瑞继保、金智科技等强劲对手。

增发前期工作顺利开展。如发行成功，有望扩大公司智能配电和智能燃气传统业务产能，并新设智能燃气成表生产线，帮助公司抓住市场机遇，推动业务发展。募投项目达产后，有望增厚当前股本下EPS0.39 元。

投资建议：当前股本下，公司12、13 年预计分别实现EPS 0.53元、0.68 元，对应P/E 分别为24.4 倍、18.8 倍，建议“增持”。

风险提示：1）未来市场景气度或低预期；2）软件退税政策未来存变动风险；3）部分业务或因市场竞争加剧导致利润不达预期