博云新材：刹车片迎来业绩爆发 给予买入评级

我们看好湖南博云新材料股份有限公司（博云新材，002297）2012年的投资机会。

我们的投资逻辑主要来自于两点：一是博云新材2012年拟全力打造“博云”牌汽车刹车片（整车及售后系统）市场，有望迎来业绩的新增长点；二是博云新材募投项目有望在2012年完全达产，而且飞机刹车片业务预期能够保持稳定的增长。

目前全球汽车拥有量为8亿辆，按每辆汽车平均每年需求4套，每年需求将达到32亿套刹车片。目前中国生产的刹车片占世界总需求量的5%，未来几年中国境内生产的刹车片有望占全球总需求量的45%，将达到14.4亿套，这是一个巨大的市场。

博云汽车已完全掌握陶瓷基刹车片的关键技术和生产工艺，并已大批量生产。

同时博云新材还具有非金属刹车片的技术和生产能力。经博世公司（BOSH）、美国TRW公司和全俄汽车制造股份有限公司试验验证，产品在耐高温性能、制动噪音控制、制动平稳性、使用寿命等性能达到了其技术标准。

2012年博云新材拟全力打造“博云”汽车刹车片，公司业绩有望迎来新的增长点。

此外，博云新材与霍尼韦尔联合竞标取得中国商飞C919大型客机机轮、轮胎和刹车系统独家供应商资格，双方组建合资公司共同实施该项目。我们认为虽然短时间内商飞项目暂不会给博云新材带来利润，但双方希望在此平台上进行更多的合作，值得预期。

考虑到博云新材2012年募投项目陆续投产并达产，我们预计博云新材在2011-2013年净利润分别为0.37亿元、0.66亿元、0.98亿元，对应的EPS分别为0.17元、0.31元和0.46元。同时，鉴于“博云”汽车刹车片的打造及携手霍尼韦尔，我们维持对博云新材“买入”评级。

来源：方正证券研报

(东方早报)

新纶科技：借资本优势重扩张 给予买入评级

投资逻辑

新兴市场增长和下游产能转移将推动国内防静电/洁净室行业增长。 1、新兴产业推动行业年增18%，2013 年市场规模达千亿：行业处于快速成长的初期，动力来自电子半导体行业的技术升级，新能源、LED 等新兴产业的高增长，及生物医药、食品行业对洁净要求的提升。2、下游二次产能转移催生更多行业需求：国内经历承接电子半导体、生物制药、医疗卫生等全球产能的一次转移，及成本和政策驱动下转向中西部区域的二次转移。

公司在行业整合趋势下将借助资本优势实现“推拉式”内生性增长和横向并购外延式扩张。1、国内防静电/洁净室行业将走向集中：目前行业极度分散，注册企业超过5000 家，美国、日本仅有100、70 家；行业在壁垒加大和利润下滑后将经历类似上世纪70 年代美国的整合趋势。2、资金优势将突破行业的资金、人才、渠道壁垒：行业整合带来的资金壁垒，人才缺乏带来的人才壁垒，市场分散带来的渠道壁垒。3、公司借助资本平台树立行业优势实现扩张：公司依靠上市后的资本优势，形成“推拉式”供应链、服务水平和渠道网络优势实现内生性增长，并通过如收购金麒麟的横向资本并购实现外延式扩张，2006-2011 年净化产品、净化工程和超净清洗的市占率从0.71%、0.03%、0.01%提升到了1.26%、2.88%、0.17%。

增强变现能力和提高资产报酬率将解决公司长期增长问题。1、增强变现能力将维持公司内生性增长动力：若公司在实施“推拉式”战略提升市场份额时，能够提高自身在产业链中的竞争力降低应收账款和存货对资金的占用，将获得内生造血功能维持其长期发展；2、提高资产报酬率将使公司在外延式扩张中创造股东价值：若公司在横向并购中能够解决经营要素重合、企业文化融合等问题，有望带来整合效应，提高资产报酬率，最终将不同于台湾亚翔的成长之路，在融资扩张中为股东创造价值。

盈利预测和估值

三年利润复合增速 52%。预计2011-13 年公司实现净利润0.80、1.22 和1.65 亿元，若2012 年增发成功，EPS 为0.548、0.604 和0.816 元。

每股价值 18.78-19.17 元。绝对估值：采用三阶段增长模型的超额收益法估值，给予每股价值18.78 元，对应10%的必要收益率和5%的长期利润增长率；相对估值：参考A 股上市的电子元器件公司的市场一致性预期的平均PEG 水平，给予公司的每股价值19.17 元，对应2013 年的PEG 为0.41。

风险提示：毛利率下滑、净资产收益率下滑、应收账款和存货减值风险。

（国金证券）