燕京啤酒：业绩平稳增长 给予“推荐”评级

近日我们拜访了燕京啤酒，与公司管理层交流了公司今年的经营状况和行业态势，并了解了公司未来的发展战略。 我们预计公司2011-2013年的业绩分别为0.72元、0.89元、1.08元（以最新股本计算，不考虑可转债转股对每股收益的摊薄）。）目前对应的市盈率分别为21.87倍、17.65倍、14.49倍，不仅大幅低于青啤，甚至低于2008年燕啤历史低点。我们首次给予燕京啤酒"推荐"的评级，6个月目标股价为22.3元，对应2012年的市盈率为25倍。 因天气原因燕啤三季报业绩低于预期，收入增速环比放缓。 公司前三季度实现收入103.74亿元，同比增长15.83%；实现净利润7.84亿元，同比仅增长10.21%；基本每股收益0.65元。而第三季度燕啤收入同比仅增长6.73%，增速较今年第一季度和第二季度分别下降16.96、15.64个百分点；单季实现净利润同比增长10.28%，增速较前两个季度分别低10.85和-1.04个百分点。公司解释说今年北方7-8月雨天频繁，平均气温较去年同期偏低是主要原因。以北京为例，气象局数据显示今年6月1日至8月30日累计降水量为487.9毫米，较2010年偏多98%，是1999年以来历史同期最高；而今年以来北京35度以上的高温日数仅为7天，少于近十年平均的9.4天，也明显少于2010年的14天。由于啤酒消费的季节性，全年业绩已基本落袋。

（日信证券）

兰花科创：尿素业务亏损 给予“增持”评级

过去3年盈利增速较低，且尿素业务亏损，是公司P/E 估值水平长期低于煤炭行业平均水平20%的主要原因。但是，上述两点因素有望在2012-2014 这三年间得到显著改观。煤炭业务方面：盈利能力极强的亚美大宁矿在停产8个月后于2011年9月复产，且兰花科创对其的持股比例从36%上升至41%，成为公司2012 年的增长点；盈利能力与亚美大宁接近的玉溪煤矿，预计在2013 年下半年至2014 年上半年建成投产。尿素业务方面：行业产能过剩局面仍将持续，但转折契机在于气价上涨推升气头尿素成本，进而对尿素价格形成支撑，公司尿素业务盈利状况有望从底部缓慢向上。我们认为，只要公司对尿素业务维持现状，不再继续扩大产能，公司未来2 年的估值水平存在提升的可能性。维持对公司的“增持”评级。

（华泰联合）