长城汽车：有望保持领先地位 给予推荐评级

公司始终注重于核心零部件的自主研发和配套能力的培养，通过对零部件产业链的垂直整合，可以有效地节省物流成本和降低资本投入，并通过规模经济和协同效应大幅降低整车生产成本。另外，自主开发和设计可以摆脱对国外汽车厂商的技术依赖，缩短新技术和新产品在整车产品中的引入周期；而且，大比例的自主生产零部件，既可以显著降低生产成本，又可以有效保障本集团整车产能提升所需的零部件供给。围绕“品类聚集品牌，发展哈弗SUV、风骏皮卡、腾翼轿车三大品类”是公司未来五年的主要业务目标规划。未来三年新车型推出节奏将保持高强度，在后续车型持续丰富的推动下，公司有望继续保持在皮卡和SUV市场的领先地位，并在A级轿车细分市场有所突破。公司2011-2013年预测EPS分别为1.02元、1.31元和1.66元，首次给予推荐评级。

(爱建证券)

光迅科技：经营模式谋变 给予推荐评级

事 项

近日调研了光迅科技，并参观了新厂房主要产品生产的产品制造一部和产品制造六部。主要观点

1. 新厂房占地100 多亩，公司产能再也不是瓶颈了。公司从今年9 月起将所有原来分布零散的租用厂房、办公楼、生产线等陆续搬迁至武汉光谷大道藏龙岛光迅光电子产业园内。光迅光电子产业园占地100 多亩，已建成的厂房3 万多平方米，实验室、研发和办公大楼占3 万多平方米。新厂房里的生产线非常现代化，每件产品的组装、调试、校正、检测、包装等数道工序都在同一层楼同一个生产车间，各道工序之间连接有序，整体生产效率比以前大大提高。3 万多平方米不但能够支撑目前10 亿的年销售收入的规模，也为未来20 亿甚至50 亿的产能预留了空间。 2. 公司正在谋划经营模式的创新和转变。由于产能的瓶颈问题得到彻底解决，公司以往遇到有订单但发不出货的窘境将彻底改变。但另一方面，由于产能的迅速扩大，相应的生产管理、生产调度的跨度、难度也在加大，而且相应的生产费用、管理费用也必将随之上升。另外，现在行业竞争非常激烈，从订单到交货的周期又越来越短（OTD,Order To Delivery），行业分工也越来越细， 加之未来如果年销售规模做到20 亿甚至50 亿，那么如今的什么都自己做的"事必躬亲"式的经营模式必然不合适宜。公司已将目标瞄准了华为：逐步的将所有配套的、生产的环节和流程进行社会化外包，公司自己就管两头：研发和销售。这样不但大大提高整体效率，而且从生产等环节节约出来的时间可以投在研发和销售上，开发的新产品多，销售拓展的新客户也多，销售的规模扩大， 从而形成良性循环。 3. 公司在关键核心芯片、器件等新产品的投入方面将逐渐加大。目前公司的激光器以及大部分芯片都是从JDSU 等国际一流光器件厂商进口的，未来将逐步自产。除无源光器件外，公司在有源的40Gbps、100Gbps 等高端产品也将加大投入，40Gbps 的新产品已不是大问题。除传统通信方面电信运营商和电信设备商大量使用的无源、有源光器件外，公司也在物联网M2M 的光器件领域有新的突破和新的产品，这些新的光器件产品多应用于高压、超高压的光纤光栅温度在线监测等项目；另外，公司在军队的激光雷达上用于激光测距等方面也有相应的光器件产品。随着公司在这些高毛利的高端新产品方面加大投入， 不但能使公司收入规模提升，还能使公司毛利维持在较高水平。

（华创证券）