红日药业：负面因素逐渐递减 给予推荐评级

投资要点：

1、中药颗粒目前共有 6 家试点企业，由于仍属于试点性质，6 家企业基本固守各自区域市场，最大的江苏天江一年做到6 个亿，公司康仁堂前三季度已经做到2 亿，全年可能超过2.5 亿，11 年中药配方颗粒增长超过120%，主要是借助地缘优势开拓天津市场，去年销售结构是北京90%，其他地区10%，今年则是北京占70%，天津占20%，其他10%，按照这种结构推算，北京今年增长接近100%，天津今年新增收入5000 万，明年公司计划开辟外埠市场，采用代理模式，预计中药颗粒12 年将保持50%增速；

2、今年受公司调整营销渠道影响，归并小经销商，清理渠道存货，导致出货量小幅下滑，目前已经完成60%的小经销商归并，归并后的渠道销售明显提升，三季度销售开始环比提升，支撑血必净明年恢复增长的有利因素包括：1）目前血必净覆盖90%的三级医院，1400 家医院，二级医院覆盖率低，公司明年开始进军；2）血必净从09 年18 个省医保增加到11 年22 个省医保；3）渠道恢复铺货；我们预计血必净收入应能提升20%左右；

3、法舒地尔受到限制三级医院使用，市场容量下降，同时新增几家批文，竞争加剧，产品出货物量与价格双双下降，明年依然不乐观，但预计下滑趋势减缓，对业绩拖累逐渐递减；低分子肝素钙是个充分竞争品种，今年由于原料药的大幅走低，该产品毛利率大幅提高到25%，公司采用自然销售，预计未来保持15%左右增长；

(国元证券)

马钢股份：爬上那飞快的火车 给予增持评级

投资要点

主要事件：今日马钢股份发布公告，与晋西车轴股份有限公司合资设立马鞍山马钢晋西轨道交通设备有限公司，该公司项目投资总额12 亿元，注册资本3 亿元。双方各出资1.5 亿元，占注册资本的50%。新设立公司主要经营国内外铁路需要的各类货车轮轴、客车轮轴、城市轨道交通用轮轴、高速动车组轮轴和机车轮轴等全谱系轮轴的研发、制造、维修、商贸、物流；以及转向架等轨道交通装备的研发、制造、商贸；

动车配套订单出现迁移迹象：目前国内普通客车轮市场大部分由马钢的碾钢轮箍供给，市场占有率接近80%。而货车车轮由马钢、太原重工等几家公司提供，因产品质量要求低于客车轮组，因此市场铸钢车轮和碾钢车轮并行。而动车车轮和高铁车轮则主要由山西智奇提供。智奇铁路设备有限公司是山西煤炭进出口集团公司控股的智波交通运输设备有限公司与意大利路奇霓钢铁机械公司组建的合资企业，其中，中方占75%，外方占25%。由于智奇缺乏自身核心技术，实际仅仅从事轮轴进口组装工作。其母公司智波公司是由山西煤炭进出口集团、博宥集团和博宥集团旗下的中昶投资共同出资组建，中昶占40%股份。

随着铁道部高层人员变更，卷入其中的博宥集团很可能将丧失供应商的地位，而高速车轮核心装备国产化有望成为新领导班子优先考虑的方向；

(齐鲁证券)