中储股份：公司基本符合预期 强烈推荐评级

事件：

公司公布11 年3 季报，营业收入同比增长30.59%，利润总额同比增长44.16%，实现每股收益0.32 元，基本符合预期。

点评：

收入快速增长，贸易扩大拉低毛利率

前三季度公司共实现营业收入169.78 亿元，同比增长25.25%，但由于贸易增长更快，因此毛利率水平延续微跌态势，由中报时的5.31%降至三季度的5.12%。三项费用控制较好，其中由于在建项目较多，财务费用较去年同期增加了4468 万元。公司实现利润总额3.6 亿元，同比增长44.16%，主要是由于10 年计提了0.38 亿元的诉讼支出，基数较低的缘故。

(渤海证券)

太阳纸业：公司业绩低于预期 强烈推荐评级

投资要点

事件：

太阳纸业发布 2011 年三季度报告：前三季度实现收入62.4 亿，同比增长8.23%；归属于母公司所有者的净利润5 亿，同比增长0.8%，基本每股收益0.50 元。

点评：

业绩低于预期：三季度是行业传统销售旺季，加之公司24#纸机40 万吨产能7 月底投产，有部分增量贡献，因此我们此前预计三季度会好于二季度，但从实际情况来看，公司1-3 季度单季EPS 分别为0.20 元、0.16 元、0.15 元，即业绩环比呈下滑趋势，低于预期。

旺季不旺，季度环比下滑。分析原因，主要是受行业景气下滑影响，而本质上还是归结于产能过剩。从2010 年三季度开始，产能密集投放，严重功过于求导致行业景气骤然降温，但与去年三季度的表现有所不同，去年同期主要是由原材料大幅上涨导致毛利率迅速下滑拖累行业业绩，而今年三季度原材料价格已呈回落走势，但纸价却应声下跌，且跌幅快于原材料。因此带动毛利率与收入双降，业绩雪上加霜。

(兴业证券)