烟台万华：步入快速发展期 “推荐”评级

投资要点

2011 年8 月25、26 日，兴业证券携手中国石油和化学工业联合会，举办了“2011 年新材料与精细化工专题研讨会暨上市公司交流会”，邀请了聚氨酯、高性能纤维、太阳能电池等领域专家，以及近20 家上市公司的代表，就新材料和精细化工领域未来的产品技术发展方向，及相关企业的发展现状和前景进行了交流和探讨。

本报告为烟台万华交流纪要。

一、公司介绍

公司现状：烟台万华自2001 年上市后，步入快速发展期，MDI 产能从1998 年以前的1 万吨，扩展到2010年的80 万吨，成为亚太地区最大、全球第四大的MDI 供应商。2010 年，万华的营业收入达到2000 年的27 倍，净利润为2000 年的30 倍。

除了烟台市本部，烟台万华在烟台建立了国家聚氨酯工程中心，在北京设有研究院，宁波建有MDI 生产基地，在全球包括美国、日本、俄罗斯、日本、迪拜和印度设有办事处。从集团角度，全球布局还包括BC 公司在匈牙利的MDI 生产基地及其在意大利的销售公司。

产品简介：烟台万华产业链上游主要为煤、纯苯、原盐，及部分苯胺，主要产品为MDI。烟台万华的MDI 从生产工艺上可分为纯MDI 和聚合MDI 两大类产品：纯MDI 主要应用于合成革浆料、鞋底原液和氨纶等领域（占70~80%）；聚合MDI 主要用于冰箱、冰柜（30~40%），此外也可用于汽车，管道、建筑保温，太阳能热水器等。目前，烟台万华在国内的MDI 市场占有率为38%，国外市场占有率为14%。

发展战略：烟台万华的未来发展战略包括：1）突出主业，十年内发展成为全球异氰酸行业的领军者；十五到二十年成为全球聚氨酯行业的领军者的发展目标；2）实现多元化，致力于发展成为全球化运营的一流化工新材料公司，实现万华聚氨酯向万华化学的转变。烟台万华的发展目标主要建立在八角工业园的建设上，接届时万华将摆脱单一产品生产企业的现状。

（兴业证券）

莱宝高科：新产品开发低于预期 增持评级

莱宝高科公布发行股票预案，以不低于24.69 元/股发行不超过7,000 万股，募集资金净额不超过17 亿元，投资于一体化电容式触摸屏和新型显示面板研发试验中心项目，建设主体均为重庆莱宝。

小尺寸一体化电容式触摸屏项目建设期为1.5 年，公司预计达产后实现年收入8.7 亿元，税后利润1.8 亿元；中尺寸一体化电容式触摸屏项目达产后实现年收入12.2 亿元，税后利润2.1 亿元；新型显示面板研发试验中心项目建设期为1.5 年，研发内容包括AMOLED、LTPS、氧化物半导体TFT驱动基板、宽视角显示技术等。

我们认为，一体化电容式触摸屏（即on-lens）项目的成功投产和市场销路都有较高的确定性，原因在于：（1）on-lens 符合行业趋势：第一、去掉sensor 玻璃符合薄型化趋势，第二、组装更简易，符合低成本和高可靠性趋势，第三、降低光线吸收损耗，符合节能趋势，第四、与on-cell 相比，其在产业链和技术成熟度以及成本方面有优势；（2）莱宝具有on-lens 的技术储备，其大致的工艺流程是镀膜光刻-切割-强化，难点在于解决后道工序对镀膜质量的影响，而莱宝长期积累的核心工艺优势正是镀膜，包括稳定性、均一性、良率等各个方面；（3）客户和产业链优势，我们认为on-lens很有可能首先应用于苹果等顶级终端品牌，因其对品质和创新的诉求以及新技术的储备领先于普通厂商，而莱宝在传统触摸屏时代良好的客户关系能够有效的向前延伸。同时重庆也是新的消费电子产业集群地，上下游配套方面有一定优势。

新型显示面板研发方面，公司与三星等行业巨头固然在资源方面存在较大差距，但公司也有很大机遇：（1）显示市场的立体化，各种功能诉求代表着各种技术路径，这为规模适中、技术有特色的公司提供了生存空间；（2）和上下游采取灵活的合作机制，取长补短，实现共赢。

总之，我们认为，增发项目如能顺利实施，将极大的拓展公司产品线的宽度和深度，增强竞争力。维持增持评级。

风险提示：新产品开发进度低于预期。

(华泰联合)