瑞丰光电：二季度回暖符合预期 增持

事件

瑞丰光电公布 2012 半年度业绩预告

瑞丰光电预计 2012 上半年实现归属于母公司股东的净利润 1800万元—2051 万元，同比增长-12%—0%；公司上半年营业收入取得一定增长，但由于行业竞争激烈，产品销售毛利率下降，导致上半年业绩同比略有下降。

简评

二季度单季收入与毛利率回升明显

公司公告称， 2012 年二季度单季销售收入和净利润同比增长约 40%，经过我们的测算，公司上半年销售收入同比增长约17.5%； 二季度单季毛利率已基本恢复至去年同期水平，达到30%以上，单季盈利能力接近两年来的最高水平，基本符合预期。

公司受益于 LED-TV 背光渗透率的提升

2011 年 LED-TV 背光渗透率在 50%左右，预计 2012 年LED-TV 背光渗透率将会超过 70%。经过今年一季度的低潮期，二季度随着电视厂商补库存和低阶直下式 LED-TV 背光的需求，大尺寸 LED 背光行业回暖明显，二季度台湾 LED-TV 背光厂商差能基本满产。公司二季度营业收入与净利润达到近两年单季的高点也印证了公司在国内 LED-TV 背光领域的龙头地位。

订单能见度高，产能利用率持续高位

目前公司 LED-TV 背光客户需求持续升温，一些订单已排到9 月份甚至更靠后，LED 照明订单也已排到 8 月份。目前公司产能利用率基本满产，并在未来一段时间内维持高位水平。公司新切入的客户——长虹（中山）目前也已批量供货。若下半年需求持续旺盛，公司产能还能扩充一倍，并已做好准备。

安洁科技：上半年超预期下半年有保障 推荐

业绩预告修正至上半年增长70%-90%，超市场预期，

今天公司发布上半年业绩预告修正：2012 年1～6 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度从35% - 70%修正至70％～90％。修正后的盈利区间下限值高于之前预告的盈利区间上限值，大幅超市场预期。我们预计：公司上半年盈利同比2011 年增长85%。

上半年毛利率明显高于去年，有关毛利率的担忧可休矣

公司毛利率水平明显高于去年同期的主要原因有：①公司下游客户新产品不断推出，因而公司的功能性器件也是新品不断，新产品利好公司毛利率水平；②公司竞争力强，即使针对苹果这类高端客户也有挑选高盈利订单的能力；③公司通过高效管理、规模化生产进一步提升了公司生产效率。至此市场对公司持续盈利能力的疑虑完全被消除。

持续看好公司未来3 年的增长，坚信下半年业绩的高成长

2010 年底才推出的平板电脑属于新型电子产品，未来三年具备持续替代传统PC 的能力；公司下游客户囊括全球顶级平板电脑厂商，同时公司产业链内话语权强有选择优质订单的能力。由此我们看好公司未来3 年的高成长。下半年公司客户（apple、邦诺、亚马逊、联想等）持续有新产品推出，6 月份的备货需求将在下半年成为热卖需求。因而我们认为公司下半年的高增长是大概率事件。

风险提示

第一，世界经济衰退超预期，从而导致消费电子需求大幅萎缩；第二，平板电脑市场及Ultrabook 市场整体规模增速逊于预期。

维持“推荐”评级

看好公司短期、中长期发展，维持“推荐”评级。预计公司2012-14 年营业收入分别为8.18/13.21/19.81 亿元，同比增长74.1%/66.0%/50.0%，净利润分别为2.05/3.18/4.66 亿元，同比增长102.6%/55.4%/46.5%，EPS 分别为1.71/2.65/3.89 元。