中国国旅：亚免税店业绩卓越 给予推荐评级

中国国旅（601888）2主要从事旅行社业务和免税业务。公司在品牌、质量、网络及电子商务等方面取得较明显的行业竞争优势，“旅游+免税”业务模式在旅游业中独一无二。中国国旅的旅行社业务主要包括入境游、出境游、国内游、票务代理和签证等传统业务以及旅游电子商务、商务会奖旅游、海洋游船、旅行救援等新兴业务和专项旅游业务，经营主体为中国国旅的全资子公司--国旅总社。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.78元、1.11元、1.36元，对应动态市盈率为33倍、23倍、19倍；当前共有20位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为10人、9人、1人，综合评级系数1.55。

公司预计2011年度合并报表归属于公司股东的净利润较上年同期增长50%以上，增长原因主要是三亚免税店销售业绩卓越。4月20日至8月31日期间，三亚免税店共销售免税品58万余件，日均销售额近300万元，参加购物19.7万人次，人均购物约2000元，与东方证券之前的预期基本一致。随着10月份海南旅游人次逐步上升，十月的日均销售预计超过420万，十一月开始日均超过500万，十一月下旬将进入海南旅游的旺季，预计人次和日销售再创新高。预计全年销售近10亿，贡献每股收益0.21元。

根据海南机场的近5年平均数据，二季度和三季度机场旅客吞吐量仅占到全年的20.49%和20.45%，而一季度和四季度则分别占到31.95%和27.11%；预计明年一季度将迎来真正的旺季。东方证券预计12年的进店购物率为18%，人均消费2200元，预计可实现营业收入19.5亿元，贡献每股收益0.46元。

2011年7月15日公司董事会通过《关于成立国旅（三亚）投资发展有限公司的议案》。紧接着在10月31日，孙公司国旅（三亚）投资9.18亿元以挂牌方式竞得三亚市海棠湾商服（旅游）用地国有土地使用权。海南离岛免税市场规模高达数十亿，且随着国内游和入境游规模的不断扩张而增长，而三亚免税市场又是海南区域的重中之重，“国际免税城”的建设能够使公司充分分享不断做大三亚免税蛋糕。长沙证券表示，该宗地的顺利取得标志着公司“国际免税城”项目取得实质性进展，也确立了公司在国际旅游岛海南免税市场的龙头地位,抢先布局将进一步打开离岛免税业务成长空间，推动公司利润快速增长。

长江证券预计公司2011-2013年分别实现每股收益0.74元、1.05元和1.33元，给予“推荐”评级。

风险因素：三亚免税店经营情况低于预期。

（今日投资）

洋河股份：打造更强的品牌 给予买入评级

投资要点

核心观点：洋河股份2012 年营收的产品结构和区域结构将实现重大突破；营收增长中50-55%来源省外市场；10 亿元品牌达到6 个，20 亿元品牌达到3 个，并持续打造新品牌；品牌增长态势为在中高端最大最强、次高端最强最快、高端最快最有市场空间潜力；公司的市场空间、品牌空间、品类增长空间和组织扩张空间继续强化公司的持续性高成长；新一届董事会将强化组织建设，保证更长远的成长空间；苏酒实业全国化营销架构基本成型，此平台为新品牌打造、吸收合并和相关品类增长打下坚实基础；公司深度全国化战略继续深化，2012 年将布局全国30%的空白县区，在2011 年33 个亿元县市的基础上，预计2012 年达到50 个亿元县市；10 亿元省市达到6-7 个，为再造2-3 个江苏做准备；2012 年绵柔苏酒将在1500 和2500 元两个价位推进在江苏的培育和模式化，将以全新的创新品质和推广模式抢占高端蓝海市场，预计2012 年营收达到4-5 亿元，2013 年进入全国化导入的爆发式成长期；公司的营销人员达到4130 人，并一体化带动经销商人员约40000 人，2012 年将进一步深化大区事业部、分公司、基层业务经理班子建设，公司营销组织正在向宝洁、可口可乐等快销品巨头靠近；

公司原酒生产能力2012 年预计达到35-40 万吨，到2013 年达到60 万吨，生产能力国内最强，包装配套最齐全，生产工艺最现代化；

随着竞争加剧，优质并购对象逐步增加，公司有能力和优势在行业增速放缓时期启动外延式增长发动机，推动公司长期稳健高成长；

维持公司 2012 年目标价202.1-212.5 元，维持“买入”评级，继续将洋河股份作为2012 年核心推荐。

（齐鲁证券）