齐心文具：增长态势已成 给予谨慎推荐评级

报告摘要：

增长态势已成，未来值得期待

我们在之前的报告中提到，公司因之前将主要精力放在渠道建设上而导致期间费用大幅上升，同时募投项目并未顺利开展，导致2010年业绩表现不佳，而2011年以来公司通过通过租赁厂房以及外协生产等方式加强生产销售，打破了产能的限制，同时期间费用也受到一定的控制，公司业务也逐步开始恢复增长。从公司三季度报公布的数据可以看到，相较半年报数据更为充分的证明了这一结论，而年底公司募投项目的投产以及外协生产上的扩张，使得公司未来的业绩表现更值得期待。

发展空间充足，铸造中国"史泰博"

据不完全统计，中国文具市场规模超过千亿元，但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代，且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利，而未来十年是中国文具市场大发展的时间，海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。公司努力学习史泰博发展的先进经验，努力构造中国的"史泰博"超市，充足的时间和空间给予了公司巨大的发展机遇。公司以文件管理起家，目前已拥有11大类产品，1000多个单品，未来进一步致力于扩张品类与单品数量。

股权激励完成为增长保驾护航2011年3月份，公司推出了限制性股权激励计划。日前公司已经完成了本次股权激励，进行了对核心人员为业绩增长做贡献的热情第一轮调动，为公司未来几年的业绩增长提供了保障。

盈利预测与投资建议

公司目前尚处于恢复增长期，新业务的开拓也尚需时间，维持业绩预测不变，预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元，按照最新股本摊薄计算基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元，维持16.6元-18.2元估值不变，维持"谨慎推荐"评级不变。

风险提示

产品品类增速不足；对外协生产的管理能力跟不上；

（民生证券）

鲁西化工：粉煤气化装置投产 给予增持评级

事件：

11月17日，我们实地调研了鲁西化工，与公司高管就粉煤气化炉投产及运行效果、目前经营情况和公司下一步发展进行了沟通。

目前，公司发展思路是按照园区化、一体化的模式进行，依托煤化工延伸下游产品，逐步提升精细化工产品比重，而不在化肥上做过多扩张。为完善煤化工产业链，2009年开工建设的航天粉煤气化炉经过前期试车已经成功投产，成本明显下降（预计吨合成氨成本下降400元，尿素下降230元左右），合成气纯度高（CO+H2≥86%），为公司后期发展C1下游产品奠定了基础。

总体看，公司是基础化肥行业中践行产业转型、循环经济、节能减排及多联产的典型企业，具备估值优势，安全边际高，维持“增持”评级。

调研要点：

1.公司基本情况。公司是鲁西化工集团旗下煤头尿素企业，具有150万吨尿素和150万吨复合肥产能。公司近几年在“安全、节能环保和可持续发展”思路下，以煤化工为核心拓宽延长产业链，将煤化、盐化、有机硅等化工结合起来，形成化肥和化工两大板块，以尿素、复合肥为基础产品，三聚氰胺、DMF、烧碱、甲烷氯化物以及有机硅等延伸产品的产业格局。

（天相投顾）