新北洋：掌控核心部件和技术 给予买入评级

支票扫描设备需求大幅增长，公司与客户合作进入美国市场

美国的Check 21法案推动支票扫描打印设备需求从2007年开始大幅增长。协会预计2014年支票扫描仪需求500万台，年均增长35%。公司在高速扫描领域有近十年的技术积累，2010年成为BPS扫描仪的核心生产商，2011年开始进入大批量供货阶段。我们预计2013年支票扫描仪收入占比15%左右。

专用打印机市场占有率提升

第三季度高铁打印机订单全部暂停，我们预计12年招标将恢复，年需求有望维持在5000万元左右。在嵌入式/标签打印机领域，公司产品性能比肩国外公司而价格便宜10-20%，有较强性价比优势，我们相信其市占率能持续提升。

拥有核心技术和关键基础设备，市场反应敏锐

公司是国内唯一掌握核心部件热打印头和接触式图像传感器生产的企业；同时技术积累丰富，两大核心技术平台，六大核心技术和三阶段产品系列构成公司研发和产品体系。分销网络和采购生产模式能够快速对市场需求反应，从公司历史看，新市场需求出现后，公司总能快速推出产品适应市场需求。

估值：首次覆盖给予“买入”评级和24元目标价

公司前三季度净利润同比增长54%。我们认为公司掌握核心技术，管理优秀，在扫描设备和打印设备领域具有较强的竞争力，我们预测2011-13年每股收益分别为0.54,0.78和1.04元，复合增长率40%左右，参考同类可比上市公司平均估值水平，给予2012年30倍市盈率水平，得到24元目标价。

（瑞银证券）

老板电器：渠道多元化 给予谨慎增持评级

投资要点：

近期销售保持正常增长节奏，得益于渠道多元化。虽然11 月连锁厨电销售较为清淡，但公司销售仍保持了今年以来的正常增长节奏，这主要得益于公司多元化的渠道开拓。

“品”的创新逐步推进，“质”的定位高端稳固。我们强调家电行业增长模式由粗放量增转变为品质升级。从“品”“质”框架看公司：1.新品类烤箱和蒸汽炉的销售逐步打开，烟灶消亦保持每年推新品的节奏，但厨房大电的产品创新空间仍然是不太大的。2.“质”的方面，公司产品的质量、工艺、材料与服务等均得到认可，并且已进化形成“高端化”的情感认同，这也是我们最为看好的一点。募投项目引进了非常高端的意大利折弯机，有望继续提升“质”的高端化程度。

渠道开拓稳步推进，拟建地区物流分库，运营有精细化趋势。经销商规模将在目前57 个的基础上继续扩大，其中后续加入的15 个都是经销制的，占比还不大。销售终端7 千多个，其中1200 家左右为专卖店，其中建材市场三四级市场各半；明年拟新增300 家左右。拟建设华北、华中等5 个较大的物流分库，以降低物流成本，强化运营。

名气子品牌意在阻击中低端市场。销售团队与网络与主品牌完全分开，主要为中低端防御性品牌。名气今年销售额约4000 万元，销售价格与华帝基本相当，但毛利率要高一些，未来还有向低端继续发展的空间。因美的在低端势头迅猛，名气子品牌或加大推广力度，如明年销售翻番，还将成立子公司独立运作。

厨电行业需求难以乐观，公司未来增长仍将主要依靠多元化渠道与份额提升。一二级城市可能继续下降，但更新需求将逐步释放；三四级行业情况尚可。公司未来仍期望维持较高增速，来自：1.KA 占比45%，期望增长10%，并非单店。2.专卖店占比15%，期望增长30%，明年专卖店数即可增长25%。3.精装修占比超过8%，今年预计5-6 万套，明年预期翻番以上，主要源于恒大地产精装修订单翻番。4.网络销售占比约6%，期望翻番。我们认为，各个渠道之间存在此消彼长的关系，尤其是KA 与网购之间，因此核心的问题仍然是市场份额的提升，源于竞争对手西门子和帅康份额下降、方太不推价格竞争。

凭借较高的品质认同，如果在薄弱地区华南华中等并购扩张，有望取得较好效果。小非近日已解禁。我们维持2011-2013 年0.68 元、0.87元与1.12 元的业绩预测，维持“谨慎增持”评级。

（国泰君安）