农业银行：存贷款市场份额下降 买入评级

投资要点:

规模扩张、净息差提升、手续费增长、成本收入比下降驱动净利润高速增长。

农业银行前三季度实现净利润1008亿元，同比增长43.64%，符合预期。驱动盈利显著增长主要是因为生息资产规模增长、净息差提升、手续费及佣金净收入增长、成本收入比下降，分别贡献了净利润增长17.24%、14.75%、13.46%、11.52%。

存贷款市场份额下降；净息差环比上升。

贷款及垫款总额为54874亿元，比上季度增长1.92%，市场份额为9.76%，同比上升3个BP、环比下降9个BP。 经计算得三季度净息差（期末期初均值）2.80%，比二季度上升8个BP。 净息差环比提升主要是因为一、县域金融存款竞争优势明显。县域业务存款平均付息率要低于全行存款平均付息率，三季度县域存款环比正增长，而全行存款环比负增长。二、三季度农行积极调整资产结构，贷款资产占比上升，同业资产和债券资产占比下降，助推净息差环比提升。

手续费收入仍旧高速增长，但增速放缓。

前三季度手续费净收入548亿元，同比增长61%。三季度单季手续费收入177亿元，比二季度少增17亿元，增速放缓。 成本收入比(含营业税)小幅下降，四季度或小幅上升，但预计未来保持稳定。

三季度单季成本收入比38.33%，比二季度下降2.14个百分点，我们预计四季度成本收入比会略微上升，但未来会保持稳定。

(湘财证券)

卫宁软件：新医改拉动业绩快速增长 增持评级

本报告导读：

受益于新医改等利好政策推动，公司前三季度营收与净利润分别增长56%与53%，前三季度新签100 万以上项目共33 个，金额7508 万元增长75%。

投资要点：

公司 1－9 月实现主营业务收入1.13 亿元，同比增长56%；营业利润2899 万元，同比增长69%；净利润2696 万元，同比增长53%，对应EPS 0.50 元。

公司 3 季度实现主营收入4103 万元，同比增长45%；营业利润889万元，同比增长30%；净利润938 万元，同比增长40%。

受益于新医改等利好政策推动，公司业务拓展情况较好。前三季度，公司新签订金额100 万元以上医疗信息化项目有33 个，同比增长94%，该类合同总金额约7508 万元，同比增长75%。

前三季度公司整体毛利率维持在 60%。公司管理费用增长15%，加大业务拓展力度使得销售费用增长69%，两者合计占营收比重下降4 个点至30%。由于公司尚未收到增值税退税，前三季度营业外收入同比下降17%，致净利润增速低于营业利润。

(国泰君安)