北京科锐：配电网自动化龙头企业 买入评级

公司核心团队人员均来自中国电力科学研究院，积累了以故障定位系统、分散式智慧配电自动化技术、永磁机构真空开关技术、模组化变电站技术、GRC 环保箱体技术、非晶合金变压器技术等独特的产品技术和生产製造基础，在技术、经验及管道方面的积累保证了公司的核心竞争优势，在行业基本面向好的大背景下，公司业绩也将迎来爆发的机会。

作为配电网龙头企业，在“十二五＂期间将充分受益配电网/农村电网建设。预计公司2011、12 年分别实现营收7.55 亿元(YOY+33.3%)、10.13 亿元(YOY+34.2%),实现淨利润0.68 亿元(YOY+36.9%)、0.98 亿元(YOY+43.6%)，EPS0.53 元和0.76 元。目前2011、12 年A 股P/E 为36 倍和25 倍，鉴于公司经营环境明显好转，未来业绩有望持续较快增长(CAGR 达40%)，维持公司“买入＂评级，六个月目标价为22.80 元，对应2012 年30 倍P/E。

前三季度实现淨利润0.34 亿元(YOY+67.6%)，延续强劲增长步伐：公司前三季实现营收4.78 亿元(YOY+38.5%)，实现淨利润0.34 亿元(YOY+67.6%)，业绩高速增长主要来源于订单收入的确认以及毛利率持续改善。

前三季度业绩体现预示公司经营环境明显好转：前三季度综合毛利率34.3%，略低于去年同期0.6 个百分点。但环比来看，公司三季度综合毛利率37.0%，QOQ 上升4.5 个百分点。上半年公司环网柜产品(占营收比重30.5%)、箱变产品(占营收22.2%)受销售产品结构比重影响，毛利率下降。三季度看，一方面环网柜、箱变产品毛利率回升，另一方面高毛利率产品比重上升。展望四季度，公司营收确认高峰，国网招标产品价格从10 年四季度开始回升，预计公司将呈现营收、毛利率齐升时期。

行业景气度上升，订单大幅增长，高增长可期：“十二五＂期间国家电网将投入1.5 万亿元建设智慧电。按照规划的安排，输电与配电的投资各占50%，而在配电投资当中，农网改造投资将占到50%。配电网/农村电网建设进入高景气週期，公司凭藉行业地位有望持续获得大订单。上半年累计获得订单4.75 亿元(YOY+90.0%),三季度新获订单0.98 亿元，公司订单高峰一般出现在下半年，预计全年订单有望突破10.0 亿元(YOY+31.5%),公司订单到营收确认週期在半年左右，2012 全年净利有望实现近四成的增长。

盈利预测及投资建议：预计公司2011、12 年实现淨利润0.68 亿元(YOY+36.9%)、0.98 亿元(YOY+43.6%)，EPS0.53 元和0.76 元。目前2011、12 年A 股P/E 为36 倍和25 倍，鉴于公司经营环境明显好转，未来业绩有望持续较快增长(CAGR 达40%)维持公司“买入＂建议，六个月目标价为22.80 元，对应2012 年30 倍P/E。

（群益证券）

上港集团：目标价3.75元 给予“增持”评级

海通证券10月31日发布研报认为，前三季度，上港集团（600018）主营业务稳健增长，营业收入同比上升15%。母港完成货物吞吐量36199万吨，集装箱吞吐量2377万TEU，分别同比增长14%和10%。

上海港作为全球第一大集装箱港口，在高基数和行业低迷的背景下，前三季度累计吞吐量依然能维持两位数增长实属不易。其中，Q3集装箱吞吐量环比增长5%，同比增长9%，集装箱日均吞吐量达到9.2万TEU/天，创历史新高。

预期今明两年在欧美经济体复苏形势不明朗的背景下，随着长江战略形成相对有效的运行模式，增加港口货源供给，公司集装箱吞吐量增速有望维持在10%左右的平稳增长趋势。公司估值处于港口板块底部，具有一定安全边际。给予“增持”评级。

研报预计公司2011-2012年EPS分别为0.23和0.25元，目标价3.75元。

（海通证券）