荣信股份:通胀背景下毛利率仍超过50%的电力电子领袖

投资要点:2011年前三季度业绩保持较快增长。报告期内,公司实现营业收入12.25亿元,同比增长21.95%;营业利润1.97亿元,同比增长28.32%;实现净利润2.20亿元,同比增长20.52%,每股收益0.44元。报告期公司营业收入、营业利润、利润总额持续增长的主要原因是公司产品应用领域颇为广泛,不仅限于电网采购(2011年以来电网投资趋缓),产品的市场需求不断扩大,加上大量执行2010年结转合同,导致收入与净利润仍保持较快增长。

产品综合毛利率强势上升。报告期内,虽受上游通胀大环境的不利影响,公司综合毛利率仍同比增长4.51个百分点,达到50.37%。其中,电能质量与电力安全产品毛利率提升较多,这主要是由于上年同期毛利率偏低的FSC产品在销售收入中占比较大,而报告期内该产品收入较上年同期大幅减少,收入结构明显得到优化。电机传动与节能产品毛利率亦有明显增幅,主要是报告期内公司变频类产品通过改进和优化工艺,实施模块化和标准化生产,成本下降,同时该类产品采用给予客户更加宽松信用政策的(合同能源管理)销售模式,价格稳中有升,故而提高了毛利率水平。

估值与投资评级。我们预计,2011年公司每股收益0.75元,2012年有望达到1.05元,目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为25倍和18倍左右。我们维持荣信股份(002123)“买入”的投资评级。

注:公司产品种类说明1、电能质量与电力安全产品包括:高压动态无功补偿装置(SVC)、高压静止无功发生器(SVG)、串补(FSC)、电力滤波装置(FC)、有源滤波装置(APF)。2、电机传动与节能产品包括:高压变频装置(HVC)、高压软启动装置(VFS)、智能瓦斯排放装置(MABZ)、新能源控制装置及矿井传动和自动化控制设备。3、余热余压节能发电系统产品包括:高炉炉顶余压发电节能系统(TRT)、余热节能发电系统等。(浙商证券)

江苏旷达：依托现有优势 规划新生产线

江苏旷达与上海卢湾工业投资经营公司共同出资设立“上海旷达蓬垫汽车内饰有限公司”，控股子公司收购上海蓬垫厂的汽车座椅织物面套业务及相关资产，收购资产总计8500万元。此次收购标的为上汽集团织物面套的唯一供应商，收购完成后公司与上汽合作将更加紧密，有利于得到更多新品开发的机会。

公司计划投资1.8亿元进入汽车座套生产领域，项目将依托现有生产基地优势，规划在总部新增15条生产线，达产后可年加工生产汽车座套130万套。随着面料产品产业链的形成，公司全产业链优势将进一步体现，增强公司的行业竞争力。

经历了2010年国内汽车市场井喷行情后，在刺激消费政策退出以及重点市场限购政策影响下，国内汽车消费景气度回落，公司业务增长也有所回落。上半年实现营业收入4.64亿元、归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，分别增长31.71%和18.96%；受下游市场需求放缓影响，二季度收入2.28亿元、净利润0.3亿元，分别下降3.7%和11%。

下调今年公司盈利预测，预计2011~2012年净利润为1.30亿元和1.56亿元，EPS为0.52和0.63元，对应PE分别为22倍和18倍，给予“短期推荐，长期A”的评级。(国都证券)