华谊嘉信：进军户外媒体领域 谨慎推荐评级

事件：公司于2011年9月29日发布公告，使用超募资金3200万元投资上海东汐广告传播传播有限公司，其中3060万元用于收购东汐广告原股东上海君御广告有限公司所持有的51%股份。

点评：

收购东汐广告，进军户外媒体领域。公司此次收购的东汐广告传播公司，主要是经营户外媒体的策划、代理和购买，其中东汐广告主要代理的户外媒体有：全国范围的公交移动电视、社区及写字楼灯箱，户外大牌、电影贴片等，另一方面，东汐广告自身的媒体资源也比较丰富，包括拥有的全国一二线城市的A级社区媒体，以及拥有一些覆盖全国一二线城市和上海全部高校以及南京和杭州的部分高校的户外媒体，户外媒体资源极其优良，这将极大的丰富华谊嘉信的线上营销产业链，增强公司的整体营销实力。 收购PE较低，未来整合值得关注。公司此次收购花费3060万元，收购51%股份，按照东汐广告2011年承诺的1200万元净利润计算，收购的PE约为5倍，这显著低于同行业蓝色光标和省广股份的收购PE。东汐广告承诺2012年和2013年净利润为1320万和1584万元，预计将在明年和后年贡献的EPS约为0.07元和0.08元，并且公司与东汐广告签订了较为严谨的对赌协议，同时公司将占据东汐广告五名董事中的三位，并且收购公司的财务人员也将由华谊嘉信的人员担任，从而确保整合的顺利。

建议评级：我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.41、0.51和0.71元，处于行业估值的较高位，公司此次收购超出我们的预期，但符合公司稳健收购的原则。我们维持对公司"谨慎推荐"评级，未来的催化剂是可能的营销公司的收购和相关合作项目的签订。提示近期创业板估值下调的风险以及公司核心人才和大客户流失的风险。

（国联证券）

水晶光电：公司技术优势明显 “推荐”评级

单反单电数码相机用光学低通滤波器业务持续高增长

11 年上半年全球数码相机出货量同比下降7%，相反高端单反单电数码相机出货量同比增长25%，产品需求差异化明显。公司已经进入索尼、奥林巴斯、松下和三星的单电相机以及佳能单反相机的供应链，占索尼单电用OLPF 需求量的40%左右，市场竞争优势明显。未来公司单反单电用OLPF 产能将从300 万片/年扩充到650 万片/年，新增产能的释放将维持公司OLPF 业务的高增长。

红外截止滤光片受益可拍照手机市场的快速增长

全球前三家企业奥托仑、水晶光电和欧菲光基本上占据了红外截止滤光片(IRCF)全球55%的市场份额。欧菲光已经把业务重点转移到触摸屏领域。较高的技术和客户粘性以及市场相对垄断的竞争环境，形成IRCF 产品较高的行业壁垒。公司定增项目将扩充产能1.8 亿片/年，达产后产能将达到5 亿片/年。随着新建产能的逐步释放，IRCF 业务未来三年复合增长率保持在30%以上。

LED 蓝宝石衬底已经量产，未来将成为公司新的利润增长点

背光源市场需求变缓是本轮蓝宝石衬底价格下降的主因。根据预期，2012 年LED 照明市场即将启动，届时全球蓝宝石衬底供过于求的局面将会得到缓解。预计2012 年底公司LED 蓝宝石产能将从目前的12 万片/月左右提升至50 万片/。LED 蓝宝石衬底业务将成为公司新的重要的利润增长点。

风险提示

经济大幅放缓可能导致数码相机等消费品需求不能达到预期；LED 蓝宝石衬底价格持续下跌导致公司新建项目推迟的风险。

公司技术优势明显，新产能释放保障未来业绩，给予"推荐"评级

以定向增发后最大股本1.36 亿估算， 2011-2013 年全面摊薄后每股收益分别为1.05 元、1.46 元和1.85 元。目前股价除权后28.23 元(=33.09*1.16/1.36) 对应11-13 年动态市盈率分别为27 倍、19 倍和15 倍。基于公司的技术领先优势和产品业务收入较快增长的市场预期，给予公司"推荐"评级。

(国信证券)