东方雨虹：行业前景看好

华泰证券-增持

我国新型建筑防水材料行业处于高速成长阶段，就产量而论，年复合增长率达20%以上。根据我们的测算，新型建筑防水材料的市场空间仍然巨大，08-09年，防水材料国家标准及规范密集出台，进一步为新型防水材料市场扩容。

就建筑防水材料全行业来看，充分竞争，并无太高壁垒，作坊式工厂遍布，但在高端市场，如高铁、奥运场馆等项目上，呈寡头垄断态势，行业内有实力参与竞争者寥寥，公司在高端市场有无可争议的竞争优势。

销售网络及防水的系统化的解决方案是公司核心竞争力所在，2009年渠道销售市场取得同比90%以上的增长速度，未来公司渠道销售量仍将高速增长，

根据公司现阶段已经签订的重大销售合同来看，公司2010年销售收入将有较大幅度增长，另外，2009年底及2010年初公司上海和岳阳的生产线相续投产，产能翻倍，根据现有的产能来估算，能支持约15亿元的收入，考虑到以往公司都是在供不应求的状态下满负荷生产，一些项目因产能不足而被迫放弃，我们认为2010年公司实现15亿收入的概率较大，增幅约为80%，2011-2012年随着未来新建生产线的投产，公司主业收入仍可保持40%以上的增速。

我们预测公司2010-2012年EPS为1.46、2.23和3.16元，公司目前股价63-66元股价对应2010年动态市盈率43-45倍，按40%的增长率计算，2010年PEG为1.075-1.125，考虑到目前A股市场的PEG和中小板PEG及可比板块的PEG，公司估值仍具一定吸引力。