黑猫股份：业绩增长需求回升议价力强 增持

黑猫股份发布 2012 年半年度业绩预告修正公告，实现净利润7367.60 万元至8372.28 万元，同比增长120%~150%，符合预期。

经营分析

轮胎行业需求回升，公司开工率维持 100%，议价能力增强：受益于天胶价格下跌和替换胎需求增长，轮胎企业经营状况好转，我们预计上半年内资轮胎企业利润增长40%，主要外资企业利润增长80%，有效拉动上游原材料需求。黑猫作为炭黑业龙头，其开工率自2010 年以来即保持100%，远高于行业七成左右的均值，预计公司上半年销售35 万吨，维持满产满销的良好局面。

随着客户集中度的降低和认可度的提高，黑猫议价能力有所增强。根据化工在线和百川(微博)(微博)资讯的数据，1 至4 月煤焦油价格由2600 元/吨涨至3100 元/吨，黑猫两次上调售价，N330 出厂价由6500 上调至6840 元/吨；6 月底煤焦油价格跌回2600 元/吨，行业普遍下调售价，但黑猫价格维持不变，显示了公司已具备一定议价能力，与业内中小公司拉开差距。

出口高速增长，有效增厚利润：根据我们的测算，布伦特油价在75 美元/桶以上时，黑猫炭黑出口均有价格优势。公司产品已得到国外厂商认可，国际化程度不断加强，2011 全年出口14 万吨，预计今年上半年出口10 万吨左右，全年20 万吨。由于出口利润较内销可高出约150 元/吨，额外增厚全年净利润2500 万元左右。

新基地综合优势显著：以邯郸和乌海为代表的新生产基地成本集约明显（煤焦油、运费），相对旧基地可实现约200 元/吨的超额收益，并有效覆盖周边市场。由于去年邯郸仅实现约8 万吨的有效产能，今年邯郸16 万吨的产能全部投放以及唐山基地的建成，将有效提升公司业绩。

同洲电子：获大单业绩反转得到确定 增持

本报告导读： 同洲电子获得印度2 亿人民币以上大单，同时湖北同洲获得的政府补贴虽不计入中报，但将计入2012 年损益。

事件：深圳市同洲电 子股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到印度客户Sun Direct TV Pvt Ltd.(以下简称"Sun TV")签订的总金额为3400 万美元的订货合同，主要供货产品为数字卫星接收机。合同最后一次交付日期：2012 年9 月30 日。Sun TV 主营卫星直播、数字付费电视业务，是印度最大的卫星直播运营商之一。以上合同金额约占公司2011 年度营业总收入的10.63%。 同时，公司在与会计师事务所沟通和确认后，湖北同洲获得的7500 万政府补贴将确认为递延收益，并在确认相关费用的期间计入当期损益。该笔补贴对公司2012 年度1-6 月份的经营业绩不会产生重大影响，但预计将计入2012 年度损益

评论：

同洲电子并不仅仅是一家纯粹依靠国内市场的公司

从同洲电子的历史数据来看，海外市场历来都为公司贡献了相当的收入和盈利。此次印度的大单又一次说明了同洲在全球机顶盒市场的能力。 公司2012 年将实现业绩反转 公司经过2009-2011 年的高峰投入期，已经抢占了中国广电运营商业务平台的最大市场份额。2012 年， 公司将实现业绩反转：首先，持续的高投入期已经结束，公司研发费用有望出现大幅降低；其次，平台的价值将逐步显现，尤其是在高清机顶盒产品上。互联网电视一体机与甩信是公司极为重要的新业务，目前在稳步推进中。电视一体机目前已经在武汉和吉林等地的广电运营商销售，并由其对其进行补贴。2012年5月18日，同洲电子与科大讯飞签署了战略合作协议，将科大讯飞的语音识别软件集成进入了公司的终端产品中，这将开启公司改善用户体验新的旅途，并对竞争对手产品形成差异化优势。 广电行业环境正在发生变化

制约同洲电子发展的重要原因在于行业环境，广电行业发展水平滞后了广电网络的发展。近期的国家宽带战略下，广电与电信的相互进入正在加快，广电网络与中国移动的合作也在推进，广电行业的发展环境正在悄然改变。 投资建议与风险

我们预计2012-2013年公司EPS在0.50、0.75元，增持，目标价15元。