兴发集团:磷矿石助推公司高速增长,精细化发展值得期待

　　投资要点

　　2011年公司业绩符合预期:2011年公司营业收入达60.57亿元,同比增加40.41%;归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增加26.83%;每股收益0.64元。

　　公司业绩增长主要来自于磷矿石价格上涨:受益于磷矿石价格不断上涨, 2011年公司磷矿石业务营业收入达5.51亿元,同比增长54.25%,毛利率高达80.94%,比10年增长7.34%,毛利占公司总毛利49.1%。

　　随着磷矿石资源属性日益突出,目前各主要磷矿石生产企业采取惜采惜售的措施,市场上已经出现高品位磷矿石供应偏紧的局面。我们判断磷矿石市场价格还有上涨的空间,公司今年业绩将进一步提升。同时,公司磷矿石储量丰富,为未来良性发展打下了坚实的基础。

　　随着初级磷酸盐产品市场日趋萎缩,公司积极开拓精细化磷酸盐业务。11年公司研发费用大幅上涨,同比增长200%,显示出公司打造一体化,精细化磷化工企业的决心。未来随着磷矿石洗选项目以及精细化磷酸盐项目的深入,公司毛利有望进一步提升.

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.60元, 给予公司2012年26倍PE 估值,对应目标价24.7元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　磷肥需求萎靡,导致磷矿石价格大跌.(东方证券)